邢成:助力“雙碳”路徑的碳信托展業思路

時間:2021/09/30 11:05:03用益信托網

2020年9月,第七十五屆聯合國大會,習近平總書記提出“碳達峰、碳中和”的雙碳目標,力爭在2030年前將中國二氧化碳排放達到峰值,在2060年前實現碳中和。并且在2020年12月的中央經濟工作會議上,將“碳達峰、碳中和”工作作為2021年重點任務進行決策部署,對產業結構優化、能源結構調整、新能源發展、碳交易市場等方面內容進行部署安排。2021年1月,中國人民銀行工作會議上同樣提出“落實碳達峰、碳中和重大決策部署,完善綠色金融政策框架和激勵機制”的相關要求。2021年3月15日,習近平總書記在中央財經委員會第九次會議上發表重要講話再次強調,實現碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革,要把碳達峰、碳中和納入生態文明建設整體布局,如期實現雙碳目標。


作為金融行業重要組成部分的信托業,如何響應國家政策,發揮行業優勢,在實現碳達峰、碳中和目標中更好發揮作用,成為當前行業發展面臨的重要課題。


綠色信托發展奠定碳信托基礎


2016年中國人民銀行、財政部等七部委聯合印發《關于構建綠色金融體系的指導意見》(以下簡稱《意見》),標志著我國系統性綠色金融政策框架建立。《意見》也給綠色信托發展帶來了新的奮斗思路:以信托產品和服務的金融形式引導、鼓勵社會資本更廣泛、深入地支持綠色產業,更好地發揮行業優勢,推動綠色產業發展及傳統產業綠色升級改造,助力碳達峰、碳中和目標順利達成。


2020年,我國信托行業在嚴監管環境下,通道類業務規模持續回落,融資類信托不斷壓縮,業務結構有所改善,主動管理能力有所提升,行業整體風險可控。截至2020年4季度末,信托資產規模為20.49萬億元,同比減少1.12萬億元,下降5.17%。其中,集合信托規模占比49.65%,同比上升3.72%。單一信托占比29.94%,同比下降7.16%。管理財產信托占比20.41%,同比上升3.44%。單一信托形式通道類業務持續減少,主動管理能力不斷提高,資金來源結構持續優化。行業經營方面,2020年行業實現營業收入1228.05億元,同比增長2.33%。其中,行業利潤為583.18億元,同比下降19.79%。據《2019—2020中國信托業社會責任報告》顯示,截至2019年末,我國信托業直接投入實體經濟領域的信托資產占比70%以上,幾乎覆蓋了實體經濟的各個領域,我國信托業對于實體經濟的發展保持較強支撐力度,逐步實現信托業與實體經濟的良好互動和協調發展。


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綠色信托方面,2019年綠色信托存續資產規模為3354.6億元,同比增長152.94%,新增綠色信托資產規模為1383.52億元;綠色信托存續項目數量為832個,同比增長101.45%,新增綠色信托項目313個。這與2014年555.7億元的存續資產規模相比,規模增長超5倍。另外,據最新初步統計數據,存續綠色信托項目888個,存續規模3592億元。其中,2020年新增綠色信托項目360個,新增規模近1200億元。標準化建設方面,2019年,首部綠色信托自律公約——《綠色信托指引》審議通過并成功發布,綠色信托標準化發展進程更進一步。綠色信托深入綠色產業及細分領域,積極參與環保能效提升、生態環境修復、大氣污染治理、資源循環利用等各類綠色項目,不斷支持國家產業結構優化、能源結構低碳化與交通結構低碳化,為我國綠色經濟發展持續提質增效。


信托產品由于其自身特殊的行業屬性,可以多元化、跨市場化運用信托資金,能夠更加貼合企業需求進行信托產品設計,從而為企業提供更有效的業務支持。目前國內的綠色信托種類主要有綠色信貸、綠色股權投資、綠色資產證券化、綠色供應鏈、綠色產業基金、碳資產交易、綠色公益慈善信托等模式,隨著信托公司的不斷探索,各綠色信托模式的持續完善,新的業務模式也在不斷涌現,更加多元化、全面化為綠色企業提供金融服務。


碳信托的起源、含義及特點


根據《綠色金融術語手冊2018》的定義,綠色信托主要指信托機構為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用等經濟活動,所提供的信托產品及服務。該定義是從綠色實現效能的角度對綠色信托的產品和服務進行定義,較為全面地包含目前綠色發展涉及的三個重要方面,但是對信托產品及服務具體細分內容的界定尚不具體。


碳金融概念起源于國際氣候政策變化及《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》,具體指服務于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動,主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發的投融資以及其他相關的金融中介活動。


碳信托屬碳金融的一個細分領域,同樣也是綠色信托的重要組成部分,是碳金融和綠色信托融合產生的新業務模式。其主要運行模式是信托公司通過開展碳金融相關的信托業務,用于限制以二氧化碳為主的溫室氣體排放等技術和項目的碳權交易、直接投融資和銀行貸款等金融活動。就具體業務實踐而言,信托公司在開展碳信托業務時考慮主要從三個角度出發,一是引導社會資金參與碳資產交易;二是提供碳信托賬戶托管服務;三是向控排企業提供金融服務,助力企業穩定發展。


碳信托是綠色信托中專業投向碳資產相關的碳減排細分領域的信托類型,在投向運營方面更加細致、精準、高效,有利于提升碳資產管理的重要性,提升企業的低碳競爭力,推動企業的可持續發展。相較傳統信托業務,碳信托在信托目標、投資對象等方面有所不同。信托目標方面,碳信托作為主要是由《京都議定書》所確立的排放權貿易機制的市場運作形式,必須服從國際條約的相應約束,即信托目標為減少溫室氣體的排放。投資對象方面,碳信托起初的投資對象是符合清潔發展機制或聯合履行機制中規定的特定行業領域中的具體公司項目。隨著碳排放權市場的發展,投資對象逐漸延伸至碳排放權。碳排放權從法律上來說屬于廣義財產權范疇,具有確定性、可估價性和一定流通性。此外,具有排他性、支配性的特點,是具有物權性的財產權。


我國碳信托業務的展業思路


碳排放權交易市場對碳資產的“價格發現”功能,為各類碳金融產品的設立提供了理論基礎。在此基礎上,碳信托可研究發展碳資產抵/質押融資類信托、碳資產交易投資信托、碳足跡/收益掛鉤的股權投資信托、碳資產托管服務類信托、配置綠色產業相關股票、債券、基金產品的創新型投資信托及綠色公益慈善信托等業務。


具體而言,信托公司可以結合自身融資類信托業務的經驗,探索嘗試以碳資產買入返售信托、碳資產抵/質押貸款信托等融資類信托為短期發力點,以碳資產托管服務信托、碳資產投資信托及綠色公益慈善信托作為后續業務發展的主要探索方向,循序漸進開展相關業務,成為信托公司業務開展突破點的同時,激活行業發展新動能,有力推動“碳達峰、碳中和”目標順利達成。


減碳低碳企業融資類信托


該碳信托模式主要包含碳資產抵質押貸款信托、碳資產買入反售信托等業務模式。其中,碳資產抵質押貸款信托的業務模式與碳資產抵質押貸款相近,均是通過設立信托計劃,以碳排放配額或CCER為抵押、質押物,向對應的控排企業提供相應的貸款,用以支持綠色企業減碳低碳運營發展。


碳資產買入反售信托是通過設立信托計劃,將資金用于向控排企業購買碳資產,并且相互約定回售期限及回售價格,在期限內向企業回售碳資產,進而向企業提供資金融通。除了專門設立信托計劃進行買入反售這一介入方式以外,信托公司通過認購資管企業和基金份額的方式也同樣可以實現碳資產買入反售收益的目標。


減碳低碳行業產業基金信托


該碳信托模式主要包含兩種運營方向,一是通過設立信托計劃,將信托資金以股權、 債權及參與定增等形式利用行業產業基金投資綠色產業碳足跡相關的減排企業,以及可以產生國家核證自愿減排量(CCER)的項目,參與分享企業正常生產經營的收益以及企業標準化碳資產的交易收益。二是通過投向碳排放配額、CCER等碳資產,根據碳排放權交易市場的碳資產價格走勢,利用碳資產的二級市場及其衍生品市場進行交易獲取收益,業務模式與碳基金十分相似。


具體來說,低碳產業基金投資類碳信托項目可參與碳基金、碳資產拆借、碳金融衍生產品交易等業務。其中,碳資產拆借業務,碳信托可參考碳資產借出方出借操作,與借入方約定期限后由其返還碳資產并獲取約定收益。并可結合碳金融衍生產品交易業務,進行碳金融衍生產品碳期權、碳期貨投資,對沖價格波動風險及獲取一定利潤。


碳資產事務管理類信托


該碳信托模式主要包括碳資產托管服務信托業務。信托產品財產獨立、風險隔離的產品特點,使得信托公司開展資產托管服務具有天然的行業優勢。信托公司通過設立碳資產托管服務信托計劃,對托管企業交付的碳資產代為持有。信托公司通過信托計劃代表托管企業進行碳資產的集中管理和處置交易,并且與托管企業約定托管期限和到期應兌付的收益。在約定托管期限到期后,按照信托計劃約定返還碳資產,并向托管企業兌付收益。


碳排放權資產證券化信托業務


碳排放權是指企業依照相關法律法規取得向大氣排放以二氧化碳為主的溫室氣體的權利,包括可供和可需兩種碳排放權。對于減排困難的企業而言,通過購買碳排放權,可以完成一定的減排任務。對于減排容易的企業而言,通過出售多余的碳排放權,也可以從中獲得收益。碳排放權由此成為一種具有價值的資產,可以在碳排放權交易市場進行交易。


碳排放權資產證券化信托業務主要運營模式為減排企業將碳排放權集中轉讓給作為特殊目的機構的信托公司,信托公司將其匯集成資產池,進行資產池信用增級,并以該資產池的預期現金流作為底層資產在金融市場發行有價證券進行融資,最后通過收取碳排放權交易產生的現金流來支付投資者收益及清償所發行的有價證券。


| 邢成為清華大學法學院金融與法律研究中心研究員,尤浩然為渤海銀行實習研究員


作者:邢 成
來源:當 代 金 融 家

責任編輯:Tnews

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