【投資】鳴石事件對私募投資人有何啟示?

時間:2021/10/16 09:46:24用益信托網

本周私募圈里最火的事情,莫過于百億私募鳴石投資兩位股東之間的控制權糾紛。


事態的發展經過幾個來回之后,15日上午兩位當事人袁宇、李碩對外發布聯合聲明,表示將積極處理分歧,并聚焦于將本次事件對公司的影響降至最低。雙方正在對公司管理等事宜進行協商,目前已取得建設性成果,將于2021年10月18日向各方公布結果。


糾紛雖然暫告一段落。但從9月10日起,鳴石投資旗下諸多私募產品出現普遍回撤,其代表作“鳴石春天十三號”近一個月(截至10月8日)的回撤幅度達到9.15%,跑輸滬深指數。當然,考慮到近期多家量化私募產品均出現凈值回撤,鳴石投資旗下產品本周的表現可能并非全因糾紛而導致。不過,本周鳴石投資曾經對外公告,稱從10月14日起暫停旗下產品申購,但產品贖回不受影響。因此,后續投資人和市場更為關注的是,私募公司類似的股東糾紛會在多大程度上影響到投資者利益?假如此事對投資者造成了一些意外的沖擊,其對整個行業來說是否具有案例意義,以后如何規避類似風險?


筆者以為,此事有兩個焦點問題值得行業,特別是投資人反思。首先是所謂的“關鍵人條款”,從整個事件的發展脈絡看,鳴石投資并沒有否認股東之間的糾紛將觸發“關鍵人條款”。而所謂“關鍵人條款”,一般是為了防范關鍵人物的退出或更換會對基金運作產生重大影響,而設定的投資人保護條款。觸發“關鍵人條款”后,基金有可能遭遇大量贖回甚至清盤。巨額贖回有可能會導致基金凈值劇烈波動,從而有損投資人利益。


這個問題要解決也并不難,主要看當事雙方的意愿。而從今天兩方的聲明看,“關鍵人條款”被觸發的概率正在逐漸變小,由此導致基金贖回或者清盤的風險可以暫告一段落。但此事給投資者提的醒卻是實實在在的——認購私募產品時,關鍵團隊的穩定性是必須考慮的因素。


第二個問題是股權代持,這個問題比“關鍵人條款”更棘手。因為股權代持協議曝光之后,一個不可回避的問題就是,因為這種行為違反了中基協登記須知的相關規定,后續會否引發相應的監管舉措?至少目前來看,這種情況存在不確定性。


2018年12月份,當時更新的《中國證券投資基金業協會私募基金管理人登記須知》第五條就明確規定,申請機構應保證股權結構清晰,不應當存在股權代持情形。一些行業分析由此認為在現有法規框架內,假如這個問題事實清晰,有關監管部門坐視不管的概率是比較小的。


申浩律師事務所高級合伙人朱申嶺律師即認為,“(鳴石投資)股權代持沒有經過工商登記,也未告知中基協,不具有對抗效力,公司需對社會公眾及監管機構承擔相應責任;若有文件證明公司向投資人披露了代持關系并且投資人予以免責等,那么在雙方之間是存在效力的。”


然而不管怎樣,出現控制權爭奪通常都意味著一家公司存在內控不完善、利益分配不均等問題,對公司品牌和投資人信心造成的損害是極大的。在投資人的角度去看,要規避此類風險,就要盡量挑選核心人物職業操守高、專業能力強、內部管理制度明晰、風控合規完善的投資機構。而考慮到有些私募產品投資人不具備盡調條件,應委托專業代銷機構進行充分盡調。為了降低投資風險,投資者應做好分散投資,不應過度依賴單家機構、單只產品或單種策略。另外,投資人事前也應對私募的股權結構、利益分配機制、公司管理制度等方面做充分了解,長期保持跟蹤,與行業保持高頻率的交流,這樣才能有效地規避或降低投資風險。


作者:劉 超 鳳
來源:財 聯 社

責任編輯:yuz

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