用益-信托經理參考:多家上市公司投資信托公司 信托牌照依然吃香?

時間:2021/08/16 06:22:37用益信托網

一周重點關注:

 

● 7月人民幣貸款增加1.08萬億元 M2同比增長8.3%

● 國家統計局:7月CPI同比上漲1% PPI同比上漲9%

● 房價過快上漲要被問責,這些城市調控或將升級

● 19家機構參與科創板網下打新遭處罰,存在四大問題

● 銀行理財半年報亮相 規模同比增至25.8萬億元

● 單月大增超萬億元 私募規模再創新高

● 年內公募新增近2萬億元 百億元級新基金消失超兩個月

● ESG基金業績分化 年內收益最多相差60個百分點

● 多家上市公司投資信托公司

● 保險金信托受市場青睞

● 寶能系鉅盛華近千億負債結構信托融資占大頭

● 信托密集重組自救

● 北方信托擬通過“增資擴股+股權轉讓”給出35%股權

●【觀察】今年信托公司增資潮會延續嗎?

●【觀察】家族如何規避海外信托“陷阱”?

●【干貨】房地產信托還能發什么產品


一、財經視點

 

■ 7月人民幣貸款增加1.08萬億元 M2同比增長8.3%


中國人民銀行網站發布了2021年7月金融統計數據報告。報告顯示,7月末,廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元,同比增長8.3%;本外幣貸款余額192.68萬億元,同比增長11.8%。 7月份人民幣貸款增加1.08萬億元,比上年同期多增905億元;人民幣存款減少1.13萬億元,同比多減1.21萬億元。


點評:本次社融低于預期主要受到實體信貸同比少增、表外票據多減以及政府債融資再度收縮共同影響。總體而言,當前貨幣政策走勢易松難緊,觀察后續專項債發行情況,若如期加速發行,四季度社融將有望反彈。

 

■ 國家統計局:7月CPI同比上漲1% PPI同比上漲9%


國家統計局發布的數據顯示,7月份全國CPI(居民消費價格指數)環比上漲0.3%,由降轉漲,同比上漲1%,漲幅回落。7月份,全國工業生產者出廠價格同比上漲9.0%,環比上漲0.5%;工業生產者購進價格同比上漲13.1%,環比上漲0.9%。1-7月平均,工業生產者出廠價格比去年同期上漲5.7%,工業生產者購進價格上漲7.9%。


點評:本月PPI與CPI剪刀差達到8個百分點,為有數據以來的新高,說明價格上漲從上游向下游傳導不暢。整體上看,大宗商品價格上漲放緩或見頂回落,PPI有望保持震蕩回落走勢,年內CPI大概率保持溫和走勢。

 

■ 房價過快上漲要被問責,這些城市調控或將升級


根據國家統計局公布的6月70城房價數據顯示,6月廣州新房同比漲11.6%,二手房同比上漲13.2%,均位于70城之首,因此才直接從供應端來限制房價過快上漲。可以預見的是,廣州此項政策的落地實施,會較大程度提高政府對價格平穩的調控效果,后續市場價格會有所降溫。不只廣州,上周其他熱點城市如杭州、東莞、北京、成都等也接連出臺新政來抑制樓市過熱。


點評:從近期中央到地方對樓市調控的態度來看,穩房價、堵政策漏洞仍是接下來的調控重心,各城市尤其是房價上漲過快和房價居高不下的城市會繼續做出調整,以降低樓市熱度。

 

■ 央行:統籌做好今明兩年宏觀政策銜接,保持貨幣政策穩定性


央行9日發布2021年第二季度中國貨幣政策執行報告。報告稱,下一階段,中國人民銀行將統籌做好今明兩年宏觀政策銜接,保持貨幣政策穩定性,增強前瞻性、有效性,既有力支持實體經濟,又堅決不搞“大水漫灌”,以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展,助力中小企業和困難行業持續恢復,保持經濟運行在合理區間。

 

■ 19家機構參與科創板網下打新遭處罰,存在四大問題


中國證券業協會近日針對部分科創板項目報價一致性較高的線索,對19家網下投資者采取自律措施。其中,對1家保險公司暫停網下投資者資格一個月,對1家證券公司資管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暫停新增配售對象注冊一個月,對1家證券公司資管子公司、6家基金公司、2家私募基金管理人給予警示。上交所檢查發現,部分機構投資者在參與科創板新股網下詢價過程中,存在內控制度不完善、定價決策機制不規范等不同程度的問題。

 

■ 國家能源局:7月份全社會用電量同比增長12.8%


國家能源局網站8月12日發布的最新數據顯示,7月份,我國經濟持續穩定恢復,全社會用電量持續增長,達到7758億千瓦時,同比增長12.8%,較2019年同期增長16.3%,兩年平均增長7.8%。分產業看,第一產業用電量102億千瓦時,同比增長20.0%;第二產業用電量5068億千瓦時,同比增長9.3%;第三產業用電量1422億千瓦時,同比增長21.6%;城鄉居民生活用電量1166億千瓦時,同比增長18.3%。1—7月,全社會用電量累計47097億千瓦時,同比增長15.6%。

 

■ 摩根士丹利:預計美國加快縮債 美債收益率將走高


美聯儲可能在12月宣布縮債,并從明年1月開始行動,這有望推高美債收益率,因投資者為美聯儲盡早加息做準備。摩根士丹利此前預期美聯儲在2022年3月宣布縮債。如果12月宣布縮債,投資者可能會期待加息的時點,從而推高美債收益率。市場可能計價從2023年第二季度開始加息2.5次左右的可能性,這將在短期內將十年期美債收益率推高至1.60%左右。若基建法案獲得通過,十年期美債收益率可能得到約20個基點的提升,在年底前達到1.80%左右。

 

二、同業新聞

 

■ 銀行理財半年報亮相 規模同比增至25.8萬億元


銀行業理財登記托管中心8月13日發布的《中國銀行業理財市場半年報告(2021年上)》顯示,2021年上半年,我國銀行理財市場堅持“受人之托,代客理財”的職責,嚴格落實監管要求,穩妥推進業務規范轉型,呈現穩中向好態勢。截至6月底,理財產品存續規模達25.80萬億元,同比增長5.37%。其中,凈值型理財產品存續規模為20.39萬億元,占比近八成,同比提高23.90個百分點。上半年,理財產品累計為投資者創造收益4137.51億元。


點評:這主要得益于理財公司的異軍突起,使得我國理財市場主體進一步豐富,為資管市場的發展注入了新生力量。同時,理財行業的集中登記、第三方托管和信息披露等中介性服務不斷發展,理財市場基礎設施不斷完善,助推了銀行理財規模的穩定擴張。

 

■ 逐漸趨向互聯網化 傳統基金銷售渠道謀變突圍


傳統的基金銷售渠道越來越重視線上銷售基金,尤其是移動端的銷售場景,逐漸趨向基金銷售互聯網化。近期,交通銀行、平安銀行、招商銀行、中國銀行等銀行App逐步優化界面模塊,陸續出現了財富號、新發基金、優選基金、基金熱賣榜等多個模塊,一些互聯網渠道喜愛的優惠費率、操作便捷、社區運營等特征也都陸續出現在傳統基金銷售渠道。


點評:傳統基金銷售渠道逐步意識到財富管理的重要性,開始謀求轉型,提供便捷的基金銷售服務。整體而言,具有互聯網化、包容性強的基金銷售渠道有望在基金保有量上實現較快增長,能夠迅速轉變思維的傳統銷售渠道也有望獲得較大市場份額。

 

■ 公募FOF年內募資突破500億 多只場內產品上報


今年以來,公募FOF開始告別此前幾年“不溫不火”的局面,在發行市場上接連冒出“爆款”。近日,多家基金公司上報了FOF-LOF產品,LOF即上市型開放式基金,意味著公募FOF有望實現場內交易。Wind數據顯示,截至8月9日,年內新發的29只公募FOF合計募集資金突破500億大關,單只平均發行規模達到17.34億元,無論是總規模還是平均規模均創出自2017年10月公募FOF問世以來的最高紀錄。


點評:上市交易對于帶有封閉期的公募FOF品種而言具有重要意義,可以有效提升流動性,為公募FOF多元化發展提供新的路徑。另外,相比較而言,FOF基金經理的可承載規模還有提升空間,這或許也是市場資金流向FOF的原因之一。

 

■ 年內公募新增近2萬億元 百億元級新基金消失超兩個月


據統計,今年以來截至8月13日,公募市場共成立1081只基金,合計募集資金1.97萬億元,即將突破2萬億元規模,新成立基金數量和募集規模分別同比增加25%、9%。從平均募集份額來看,今年以來,全部公募新發基金平均募集規模為18.2億元,較去年同期下滑2.6億元。在平均募集規模出現下滑的背景下,年內新成立的發行規模超100億元的新基金數量也在減少。自6月9日鵬華永益3個月定開基金成立后,全市場已超過2個月時間未有百億元公募基金產品成立。


點評:百億元量級新基金減少的原因與基金公司產品設計的變化有關,目前有募集百億元資金能力的大型基金公司對于設定產品規模都非常謹慎,不輕易發行太大的新基金,一定程度上增加了對績優老基金的宣傳。

 

■ 代銷業務違規不斷 銀行理財銷售內控監管持續升級


隨著理財產品銷售管理新規的實施推進,銀行理財產品代銷業務中投資人適當性管理及風險管控等問題越來越受關注。與此同時,銀行渠道理財代銷業務規模快速增長,今年以來隨著互聯網代銷渠道的監管規范,銀行同業交叉代銷現象更為凸顯。聯合智評統計數據分析,截至5月末,參與代銷產品發行的機構和代銷渠道數量都呈現快速增長趨勢,同時前5個月可代銷的理財產品增速高達167.91%。


點評:近來銀行已經在加快內控管理調整步伐,根據新規要求規范產品說明和風險提示書,此外銀行對理財銷售人員營銷內容培訓也在加強。

 

■ 單月大增超萬億元 私募規模再創新高


8月12日,中國證券投資基金業協會發布的數據顯示,截至7月底,存續私募基金規模為18.99萬億元,較6月增加1.1萬億元,環比增長6.15%。就不同類型基金而言,私募股權投資基金占據半壁江山,最新規模為10.48萬億元;私募證券投資基金環比增速最快,規模環比增長12.10%至5.45萬億元。此外,7月私募基金發行明顯升溫。新備案私募基金數量共4016只,較6月增加570只,環比增長16.54%;新備案規模1491.29億元,較6月增加529.79億元,環比增長55.10%。

 

■ ESG基金業績分化 年內收益最多相差60個百分點


碳中和”“碳達峰”大背景之下,ESG理念逐漸推廣。基金公司布局ESG基金的力度加大,規模迅猛增長。但由于基金的行業配置差異較大,ESG基金的業績表現分化非常大。據Wind數據,截至8月10日,在今年以前成立的101只ESG主題基金中(僅計算A類份額),有6只年內收益率超過40%,2只超過50%。其中,創金合信氣候變化A的收益率為54.08%。同時,也有部分ESG基金表現欠佳,7只年內收益率告負,表現最差的虧損7.8%,與領先產品相差逾60個百分點。

 

三、信托動態

 

■ 多家上市公司投資信托公司 陸家嘴信托一年內獲三次增資


正處于轉型中的信托公司對上市公司的吸引力不斷加強。近日,民生信托股權變更事項獲監管機構批復。上市公司洋河股份將從民生信托大股東手中受讓約6%股份。,上周末,寧滬高速宣布擬斥資近20億元入股紫金信托,將成為其第二大股東。更早之前,中國建筑全資子公司中建資本受讓國元信托逾36%股權,拿下第二大股東席位。由于資本實力雄厚,近年來上市系信托公司展業優勢越發明顯,五礦信托、江蘇信托等已躍居行業頭部。引人注意的是,陸家嘴信托被大股東頗為看好,已獲三次增資。


點評:從上期來看,信托仍將是稀有的金融牌照,有很好的發展前景。以前,由于各種原因,信托公司的大股東都被央企、金融機構和地方政府所占據,一般企業難以入股,而目前信托業正進入調整和轉型期,這就給長期看好信托業的一般機構有進入的機會,其中,也包括上市公司。

 

■ 保險金信托受市場青睞


日前,中信信托與中信銀行、中信保誠人壽協同落地一單總保費1.2億元的信托投保保險金信托——信托財產由“保單+現金”組成,這是我國第一單億元信托投保模式的保險金信托。而在8月9日,平安銀行私人銀行落地了國內客戶個人最大規模保險金信托3.75億元。據悉,該筆業務由平安信托家族信托團隊操作,私行提供客戶渠道。平安銀行私行層面公布的數據顯示,今年上半年,平安銀行私行協助客戶設立的保險金信托規模便超200億元,已超過去兩年的總和,累計規模達300億元,設立總單數超7000單,均處市場前列。


點評:保險金信托盡管由于跨行業監管存在一定的不確定性,但作為一種創新型業務模式,其“風險管理+傳承”的功能直擊當下中產及高凈值人群的痛點,或成銀行占領財富管理市場、吸引客戶的新機遇。

 

■ 寶能系鉅盛華近千億負債結構信托融資占大頭


6月底,寶能集團旗下的深圳市鉅盛華股份有限公司被評級機構列入信用觀察名單,此后鉅盛華債券盤中異動,多次被監管臨時停牌;近期更是爆出寶能集團私募產品逾期。查閱鉅盛華在上交所披露2020年年度報告及最新債券募集說明書發現,鉅盛華的有息負債呈逐年遞增趨勢,截至2020年末,有息負債余額為894.63億元,同比增14.12%。從債權人類型上來看,信托融資占比最大,達292.94億元,全部為擔保融資,且期限多集中在1年以內(含1年);其次為銀行貸款,達263.17億元,中長期限居多,還有少數信用貸款。


點評:今年以來,房地產市場持續遭遇強監管,導致房地產開發企業風險不斷,從而直接影響到房地產信托的資金安全。過去認為房地產信托是比較安全的資產變成風險最大的資產,信托公司再次遭遇風險考驗,需要盡早準備,積極應對,以渡過風暴期。

 

■ 信托密集重組自救


風險出清、謀求重組成為了今年信托行業的“標簽”,7月23日晚間,安信信托發布包括《非公開發行股票預案》在內的多項公告,揭開了重組方案的面紗。根據公告,安信信托將向上海砥安投資管理有限公司實施非公開發行,募資90億元并用于充實該公司資本金。除了安信信托外,新華信托、華融信托也在近日紛紛發布公告公開招募重組方。在此之前山西信托、新時代信托、華信信托、四川信托等信托公司也曾表示希望引進戰略投資者提升抵御風險能力。


點評:信托行業一些問題公司在完成資產清理后,原有股東基本難以繼續增加投入,甚至主要股東還需要退出,重組勢成必然。但由于資產清理過于復雜,使得重組之路亦艱巨曲折。

 

■ 武漢中央商務區將6%民生信托股權轉讓予江蘇洋河酒廠


民生信托引戰事項迎來進展。北京銀保監局公示一項行政批復——同意武漢中央商務區股份有限公司將其持有的民生信托5.9455%股權轉讓至江蘇洋河酒廠股份有限公司。截至目前,武漢中央商務區系民生信托控股股東,持股比例高達82.7071%。即便上述股權轉讓完成,武漢中央商務區仍將是民生信托控股股東,盧志強仍為公司實際控制人。

 

■ 北方信托擬通過“增資擴股+股權轉讓”給出35%股權


8月11日,天津產權交易所掛出天津市2021年精品國企混改項目集中公開推介公告,共計52戶國企混改項目,其中包括北方國際信托股份有限公司。根據項目公告,北方信托擬通過“增資擴股和股權轉讓相結合”的方式混改,引進投資者持股比例35%。目前北方信托注冊資本10.01億元,股東共計24家,其中國有企業18家,合計持股比例84.86%。

 

■ 受累地產融資項目 山西信托多款產品遭遇風險事件


山西信托有限責任公司正遭遇產品逾期兌付風波。來自成都的投資者透露,自己持有的“信遠36號(一期)集合資金信托計劃產品”延期兩年后,面臨再次延期,山西信托原來承諾今年8月底就應該完成所有的本金和收益兌付,目前只兌付了本金的75%和極少的利息。值得注意的是,8月初山西信托官網連續披露了3只產品,“信德48號集合資金信托計劃”、“信德27號集合資金信托計劃”、“信德52號集合資金信托計劃”融資方均出現了風險事件。

 

■ 華融信托旗下房地產公司破產,負債15.61億


8月11日,根據深圳市龍崗區人民法院公告,房地產開發商公司深圳市德潤創展房地產開發有限公司破產。公告顯示,2020年5月8日,法院根據羅曉的申請裁定受理深圳市德潤創展房地產開發有限公司破產清算一案,查明深圳市德潤創展房地產開發有限公司名下資產合計約7873.76萬元,負債合計15.61億元,為資不抵債狀態。企查查資料顯示,深圳市德潤創展房地產開發有限公司成立于2013年,由華融國際信托有限責任公司持股99%,中國華融資產管理股份有限公司為華融國際信托有限責任公司大股東,持股76.788%。

 

四、市場觀察

 

■ 今年信托公司增資潮會延續嗎?


據不完全統計,除紫金信托外,中航信托、陸家嘴信托、陜國投信托、浙金信托等公司在今年內也傳出增資的消息。中國信托業協會數據顯示,2020年相繼有12家信托公司增資擴股,合計增資額為266.48億元,高于2018年和2019年。那么,今年信托公司的增資潮是否會延續?


主要觀點:

1、信托公司增資原因主要包括:一是根據監管對業務和凈資本匹配的要求,適應公司擴張需要進行增資;二是在公司遇到流動性困難時大股東進行支持;三是抵御風險、促進公司轉型發展,過渡期間大股東增資促進改革轉型、化解經營風險。

2、在2014年、2018年和2020年,每年增資的信托公司數量均在十家及以上。其中,2014年的情況是適應行業大的發展方向,增資熱潮和規模的增長相匹配,而2018年到現在主要是抵御行業風險,促進轉型。

3、在行業逐漸走向成熟的過程中,注冊資本有持續增加的空間。從我國信托行業的發展來看,雖然已經有了一定時間的積累,但后續仍需進一步探索業務空間。從目前行業狀態來看,無論進一步推動轉型進展如何,信托公司都有持續的增資訴求。為了平穩度過轉型期,需要更多來自股東層面的支持。

4、今年信托公司的增資有可能放緩,原因在于過去幾年已有公司陸陸續續進行增資,在行業規模整體下降的情況下,現在的增資更多是為了過渡期平穩轉型的需要。

 

■ 家族如何規避海外信托“陷阱”?


近日,一份由東加勒比最高法院在2021年7月20日作出的判決引起廣泛關注。郭衛鋒作為財富管理領域專業人士,對海外信托有更多了解,以本案為例,幫助投資者如何規避海外信托陷阱。


主要觀點:

1、海外信托通常不僅涉及法律、稅務、財務等多方面問題,還需要考量設立目的、設立地點、委托人的家庭情況和裝入資產的選擇等實際操作問題,為了降低風險,建議引入律師事務所、會計師事務所等第三方機構介入。為委托人提供專業服務的同時,第三方機構可能形成相互制衡和監督,從而降低類似魯南制藥事件中相關人員發生道德風險的概率。

2、信托契約是最重要的法律文件。實踐中,海外信托契約通常由境外私人銀行或信托公司提供,對受托人相對有利,對委托人的權利行使存在限制,建議合理設置委托人的權利保留,在保障委托人權利的前提下,設置不影響信托效力或信托稅務狀況的條款。

3、為更好實現海外信托目的,有利于海外信托業務的運轉,建議選擇熟悉信托業務的專業人士擔任獨立保護人。當然,選擇專業人士也要考慮個人信任及對專業人士的綜合考量因素。此外,海外信托通常還可以由家族辦公室等專業機構擔任保護人。成立保護人委員會也是常見的做法,該模式更加靈活、更具操作性。通常可由設立人(或指定家族成員)和其他職業保護人(如律師、稅務師等)共同組成保護人委員會,這樣既考慮到專業性,又兼顧到家族內部人才的培養。后兩種模式可以極大程度降低專業人士擔當信托保護人的道德風險。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、本周(2021年8月9日-2021年8月15日)集合信托成立市場行情繼續遇冷,產品成立規模小幅下滑。據公開資料不完全統計,本周共有316款集合信托產品成立,環比增加4.98%;成立規模112.29億元,環比減少13.86%。

2、本周集合信托發行市場反彈上行,發行規模大幅增加。據公開資料不完全統計,本周共36家信托公司發行集合信托產品256款,環比減少5.88%;發行規模374.76億元,環比增加28.01%。

3、本周金融投向產品的成立規模保持穩定,房地產投向的成立規模繼續大幅下滑。據統計,本周金融類信托產品的成立規模84.02億元,環比減少1.88%;房地產類信托產品的成立規模8.15億元,環比減少61.10%;基礎產業類信托產品的成立規模16.57億元,環比減少4.65%;工商企業類信托產品的成立規模3.55億元,環比減少14.58%。

 

資管:

據公開資料不完全統計,本期(2021.08.09- 2021.08.15)集合資管產品發行數量為22款。其中,券商資管產品發行數量15款,發行規模為19.11億元;基金子公司集合資管產品發行規模為6.51億元,產品發行數量6款;期貨公司集合資管產品發行數量為1款。 

 

五、干貨推薦

 

■ 房地產信托還能發什么產品

 

2021年7月,全行業房地產信托產品共發行503只,規模總計583.8億元,相比6月份出現了大幅下降,與此同時,7月份的單一資金信托規模占比降到了近12個月的最低水平。在“兩壓一降”的監管背景下,房地產信托融資還有多少操作空間,房地產信托還能發揮多大的向房企輸血的功能,目前市場各方都非常關注。

 

1、當前備案的房地產信托產品類型

 

從信托機構近三個月發行的房地產信托產品來看,備案的產品類型主要是如下三種:

 

(1)股權投資類

 

比如備案的信托產品的資金用途為:以增資、受讓等方式取得SPV公司或項目公司的股權;或者信托產品直接認購合伙企業的份額,由合伙企業以增資、受讓等方式取得SPV公司或項目公司的股權,其中信托資金一般以“實收資本+資本公積”或“股權轉讓款+資本公積”的形式進入。

 

(2)權益投資類

 

比如備案的信托產品的資金用途為:受讓特定資產收益權、受讓標的項目收益權、受讓應收賬款或債權、提供債權融資、認購金交所發行的私募債券、受讓專項債權、認購在金交所發行的定向債、認購公募債券、投資信托受益權份額、投資于私募債券、置換融資人股權投入或歸還股東借款、受讓股權受益權、進行永續債投資、投資信托單位份額、投資信托受益權份額及認購慈善信托產品等等。

 

(3)信托貸款類

 

比如信托資金用于向房地產項目公司發放信托貸款(一般都須滿足“四三二”的條件),或者設置A、B類信托資金的情況下A類用于增資或受讓股權,B類用于發放信托貸款。

 

2、當前信托機構的房地產信托業務開展情況

 

因各家信托機構歷史以來的房地產信托業務開展情況存在差異,“兩壓一降”任務的完成情況也存在差異,加上各家信托機構所屬的地方銀保監局的監管態度存在一定的區別,因此目前各家機構的房地產信托業務開展情況也有較大的區別。根據我們的摸底,目前信托機構的業務開展情況大致如下:

 

(1)有些信托機構已經沒有地產額度了,不過可能仍有通過非房主體做股權投資類信托產品的情形。

 

(2)受融資類信托規模壓降的影響,目前有些信托機構已沒有融資類額度,而只能往股權類方向做業務,不過在操作股權投資類信托產品的機構中,大部分信托機構都是采用優先股的產品形式,僅小部分信托機構做真股投資(也即與開發商同股同權)。

 

(3)受一些地方銀保監局的監管要求影響,一些信托機構僅能開展開發貸類業務,股權投資類或權益投資類信托產品業務均被限制。

 

(4)受樓市調控、資本市場監管等的綜合影響,以前房地產信托業務操作得很猛的幾家信托公司已很難再看到他們發行新的產品,比如SC信托、AX信托、XH信托、XSD信托等。

 

3、房地產信托產品的發行走向

 

據不完全統計,近三個月已發行的房地產信托產品中,股權投資類信托產品的發行金額占到了總發行金額的30%左右,權益投資類信托產品的發行金額占到了42%左右,信托貸款類產品占比僅有28%左右。我們注意到,股權投資類信托產品的占比在2021年以來一直呈現穩定的增長態勢,其中“信托計劃+有限合伙”的產品形式所占比例達到了40%。

 

早于2021年3月份,有地方監管部門在其發布的《關于轄內信托公司做好2021年“兩項業務”壓降及風險資產處置相關工作的通知》(以下簡稱“《通知》”)中,就對信托投資項目分類進行了嚴格劃分。上述《通知》規定,不為投資類項目的包括:債權投資;應收賬款投資;各類資產收(受)益權投資;附加回購、收益補償、流動性支持等擔保安排或條件嚴苛對賭協議的股權(含收益權)投資;對單個信托項目定向發行的私募債投資;期限較短、限制跳息次數(疑為“不限制跳息次數”)或通過跳升利率過高等條件的永續債投資等。自此之后,權益投資類信托產品雖然一直大量存在,但發行總量上卻在逐步減少。

 

在融資類信托規模壓降、通道業務規模壓降以及清理非標資金池的“兩壓一降”監管背景下,大部分信托機構的融資類額度都出現了緊縮的情況,也即在監管導向來看只有股權投資類信托產品才有足夠的拓展空間。需要注意的是,因股權投資本身比債權投資及權益投資存在更高的風險,因此信托風控層面經常會在投資端附加房企的回購、收益補償、流動性支持等擔保措施安排,或者是設置對賭條件下的股權回購等安排,而這類安排又經常與明股實債存在交叉的地方,比如有幾個比較嚴格的地方銀保監局就明確地把設置了對賭、回購條件的投資類信托產品納入了融資類信托產品進行管理,因此信托機構在產品設計上經常得避免產品被認定為明股實債。

 

4、私募、三方、投資/管理等機構與信托機構的合作趨勢

 

近兩周以來,市面上有不少傳言說下個月將禁止底層為住宅地產項目的私募基金產品的備案。且不論消息真假,至少從當前地產基金的備案情況來看,在中基協官網可查詢到的備案產品已少之又少。事實上,自2017年2月至今,受房地產與金融強監管后P2P、私募、信托產品的集中爆雷潮影響,地產私募基金產品的備案數量整體呈現的是直線下跌的態勢。存量的地產基金產品中,延期兌付和無法兌付的產品數量占了很大一部分,深圳2019-2020年的產品逾期兌付率更是達到了80%以上。從私募機構的業務動向來看,受備案難、托管難和募集難的綜合影響,越來越多的機構放棄了基金產品的備案,并改由非關聯的第三方與投資人共同設立有限合伙企業的方式完成對開發商的放款(指在不涉及資金募集的情況下)。

 

同私募機構的處境相類似,第三方代銷機構、財富機構在P2P、私募、信托產品的集中爆雷潮后已所剩無幾。因第三方機構長期以來存在過度看重代銷費用點數的問題,經市場幾輪洗牌后,目前幸存的機構大部分都強化了產品風控或代銷產品所涉底層項目、交易對手等合規準入方面的要求。盡管如此,因市面上新增的代銷產品相比往年已明顯減少,且市場競爭越來越激烈,因此三方機構目前直接捆綁代銷產品來源的訴求已明顯增加,具體比如與信托、私募等機構形成粘性合作。

 

受上述原因的影響,目前私募機構、三方機構以及投資/管理類機構、前融配資公司等與信托機構的合作趨勢已明顯加強。以我們的情況為例,因投資人對基金產品的認可度在持續降低,我們目前更傾向于與信托機構、銀行私行等一起合作股權投資類業務(一般都是優先股產品)。在具體操作上,一般是我們西政(GP)發起設立合伙企業后,信托機構發行集合信托產品并認購合伙企業的份額(也即信托作為LP),其中部分信托產品由我們導入的投資人直接認購,合伙企業隨后以增資、受讓股權等方式取得房地產項目公司的股權。

 

前文有提到,近三個月可查詢和統計到的股權投資類信托產品中,“信托計劃+有限合伙”形式的產品比例達到了40%左右。我們注意到,信托通過認購合伙企業份額后繼續由合伙企業對外投資的產品架構中,合伙企業的GP有的是信托機構的關聯方,有的是私募機構、地產投資機構、投資管理公司等,其中后者占了絕大多數的比例。從合作模式來看,信托機構借助專業的地產私募機構或地產投資/管理機構開展地產股權投資業務,能更好地彌補自身在地產方向投資管理能力方面的短板,另外在這些機構同步解決投資人認購信托產品的情況下,可以更好地減輕信托產品的銷售壓力并形成更加粘性的合作。

 

值得一提的是,對于當前的地產基金產品或一些服務于開發商的金交所產品來說,不少私募機構或投資管理機構對開發商的綜合放款成本必須去到年化15%以上才有錢賺(其中投資人收益9%左右、募集費用3%左右、管理費用2%左右),而這種融資成本只有中小開發商才能接受,但這類交易對手卻又蘊藏著非常大的風險,因此在市場下行時這些私募或投資管理機構也將面臨更大的爆雷風險。相反,私募機構或投資/管理機構與信托機構合作后,雖然交易對手只能選擇百強房企,且前融綜合成本只能做到年化12%左右,但風險卻會小很多,投資人的認可度也會好上不少,至少從我們自身的經驗來看,公司業務的持續性和盈利性能得到更好的保障,尤其是交易對手變得優質后能整體降低我們這些前融機構的業務操作風險(雖然我們對外放款的年化成本只有12%左右)。

 

來源:西政資本



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作者:用益金融信托研究院
來源:用益信托網

責任編輯:UTS

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