保險資管轉型與創新研討會在京圓滿舉辦!

時間:2022/01/13 09:02:33用益信托網

當下,保險資金管理模式逐漸呈現市場化、多元化、規范化特征。險資市場化改革正在提速,一方面引入券商、基金等保險業外的資管機構受托管理保險資金;另一方面支持保險資管機構受托管理基本養老金、企業年金等業外資金,大力拓展第三方業務。在全球經濟不確定性增加,金融市場加速開放的背景下,險資更需充分發揮自身管理優勢、加快提升產品創新能力和積極構建多維度的專業化投資能力。


基于此,由財視中國主辦,國泰君安證券、東證期貨協辦,鵬揚基金支持的保險資管轉型與創新研討會,于2022年1月11日在北京圓滿舉辦。會議邀請到了行業相關的業內人士共同出席此次會議,以加強保險資管行業機構間的投資合作與業務交流,共同提高金融資源配置效率。


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中國社會科學院保險與經濟發展研究中心副主任、秘書長王向楠開幕致辭。他認為自去年專屬商業養老保險、養老理財開始試點之后,整個中國個人養老金的空間非常大。通過對比國際上的養老金的投資領域和監管情況,他認為養老金計劃投資將更多納入ESG理念。


王秘書長提出,2021年最后一個工作日,人民銀行發了三個監管方面的文件,其中有一個是宏觀審慎的指引。過去中國保險業處于快速發展中,不穩定性明顯高于國際水平。2021年保險業整體收入數據下滑,定價再調整,新業務開拓,將穩定下來。現在雖然有所收縮,但還是有很大的發展前景。


整體來看,全世界私人養老金計劃的規模和保險業的資產差不多,投資領域差別比較大,整體還是向權益方面增加,所以保險行業也要提高權益類資產配置能力。


提升養老金計劃的績效,一是考慮是參與人,基于參與人生命周期內的收入支出和風險承擔特征。特別是有個人賬戶的收入和支出的風險特征。二是長期回報的策略,既定的風險約束下,盡可能的提高收益。投資收益主要取決于大類資產配置,當前環境下,債券轉向權益,傳統領域轉向非傳統領域,如土地和房產,REITs、私募股權基金、結構化產品等。三是思考“權益崇拜”問題,分析時間分散化以及長期風險溢價差異。四是從提升養老金計劃績效的角度,要較少“自我投資”。五是繼續追求“阿爾法”收益。


中國2021年中央經濟工作會議提出,要適度超前開展基礎設施投資。養老金計劃投資基礎設施投資回報率通常不高,但與其他資產回報的相關性低。險資和養老金計劃為降低風險,通常會采取間接方式,如債務工具、基礎設施投資資金、私募股權基金。


養老金計劃納入ESG理念還有很大空間,政策長期導向企業要追求社會價值。同時,ESG的每一方面數據的披露進展,也會得到金融部門的認同。養老金計劃納入ESG理念要關注的問題方面,一是加強對客戶偏好的度重和區分,能不能互相匹配;二是證明投資回報;最后是避免綠色泡沫。


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中國社會科學院保險與經濟發展研究中心副主任、秘書長  王向楠


華安財保資產管理副總裁固收部總經理何崴先生發表演講,主要分享了在低利率視角下進行固收資產配置的策略。首先,在中期視角下,低利率將成為常態。政策利率方向視角,中美是否同步主要看經濟周期和金融周期是共振還是錯位。短期視角利率的波動是會收斂,但確實會波動。而通脹視角來看,則要重視供給短缺。


何總提出,2022年,穩增長已經成為重中之重的國家政策。在這種低利率環境下,做固收資產配置,一是經濟轉型的需要。


中國是從高質量高速度發展轉向了一個高質量的轉換,呈現了高杠桿,要轉向高質量發展必須去解決一些遺留問題,降低民營中小微企業的融資成本。二是利率的真實決定因素,就是潛在的經濟增速。拿我國和美國來講,美國的經濟比中國的經濟內生動力要強韌,從金融周期去看的話,美國的金融周期肯定是緊縮的,金融條件是收緊的,中國的貨幣政策還是堅持了中性貨幣政策和宏觀審慎。今年需要重點關注兩點,一是關注房地產投資的真實情況,二是進出口數據的變化。


在固收資產配置上,一是利率債,要抓住利率上行過程中的配置機會。二是信用債,要重視利差結構性分化下的信用選擇。近期信用債的主要特征是,跟隨國債利率下行,優質信用債的信用利益壓縮至歷史低位,弱資質信用利率持續維持高位。產品戶青睞的三年期優質公司債和城投債的信用利差同步持續壓縮至歷史新低,銀行二級資本債信用利差2021年以來壓縮幅度最大,但近期受銀行理財凈值化轉型影響,會快速反彈隨后再次壓縮。


最后,何總分析了固收資產配置的演化。一是產品化投資對非標的替代。固收投資面臨低利率環境。策略定制類固定收益型產品,杠桿增強,信用策略,權益增強。二是利率趨勢下的權益視角。低利率環境且波動有限,中期視角利率呈下降趨勢但降幅有限,短期視角下利率回升不愿與經濟擴張,二是類滯漲特征。股市系統性風險較小,長期有利于成長股。成長股估值增長主要來自于自身盈利增長,而非貼現率下行。周期股和成長股均受到宏觀壓抑,短期波動加劇,產業周期決定長期趨勢。


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華安財保資產管理副總裁固收部總經理  何崴


國泰君安證券私人客戶部渠道負責人高丹女士演講,提出君享投是國泰君安買方投顧業務,包括:君享投·私享財富,聚焦私人客戶高端財富管理;君享投·基金投顧,主要面對大眾客戶的公募基金配置服務。 


買方投顧相較于賣方投顧而言有很多區別,相較于賣方投顧而言,買方投顧使得基金公司、投資顧問、投資者三方利益達成一致,實現多方共贏新局面。首先業務模式方面,買方投顧是以客戶需求為中心,客戶的資產保值增值為導向,為客戶量身定制產品配置方案,業務模式包括管理型投顧和建議型投顧兩大類。而賣方投顧更多是以產品銷售為導向,將自身產品按客戶需求給予投資建議,不得代客戶做出投資決策。其次盈利模式方面,買方投顧收費方式靈活多樣,而賣方投顧更多以認購費以及一次性的銷售費用為主從而獲得盈利。


最后角色定位和服務內容方面,買方投顧更貼合客戶的需求,而賣方投顧更注重銷售的導向。


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國泰君安證券私人客戶部執行董事  高丹


太平洋資產管理權益投資部執行董事、FOF投資策略團隊負責人陳宏生,通過對比中美FOF行業現狀,提出了FOF行業的投資優勢和投資方法。美國FOF規模及占比較高,策略多元,以目標日期策略為主。國內FOF行業2021年是快速發展的一年。中美相同的是,整個FOF行業管理人相對集中,運作管理模式呈多元化。


資管新規元年,中國對居民資產先進入資產轉移的過程,但是居民自己去做股票買基金其實是很困難的。因此陳總認為,未來10年到20年,中國的FOF規模會有幾十倍的發展,隨著財富向資本市場轉移,規模會持續擴大。因此,中國FOF行業在制度支持下優勢體現得到發展,有很大的發展生命力,第一資產配置,第二風格選擇。第三,管理人的選擇。從管理人角度看,保險公司屬于全市場的外部管理人。中國的資本市場,無論是券商的研究程度,還是基金經理的投資程度,聰明程度和勤奮程度都是世界領先的水平。


中國FOF行業發展階段目前正處于快速發展階段,應該積極揚長補短。FOF行業投資優勢,基金本身長期α的存在。基金投資的難點在于,效益分化與效益不可持續。行業發展的障礙在于基金市場快速發展,資產配置品種的約束使FOF產品優勢受阻。科技賦能目前在投資界比較內卷,尤其有一個比較時髦的名字叫AI,就是人工智能投資,很多人擔心投資被人工智能替代。但陳總強調,投資不僅僅是科學,還是藝術,科學的成分被替代了,藝術被人工智能完全替代的可能很小。


FOF投資方法是對基金投資難點進行針對性解決,首先注重個股選擇能力,所有的投資就是在風格均衡的情況下,追求阿爾法的穩定性。選擇基金的超額收益。其次借助量化的工具,把更精細的選擇個股阿爾法的基金經理整個群體挖出來。總之,資產配置提供長期穩健收益,獲取多樣超額收益。


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太平洋資產管理權益投資部執行董事、FOF投資策略團隊負責人  陳宏生


東證衍生品研究院首席分析師曹洋先生主要從科技賦能險資的角度進行了探索,東證服務險資方面的優勢有,一是商品研究的特色,擁有專家的團隊。在具體大宗商品的服務分類,如商品能源,農產品等,進行了一個詳細數據的分類。二是,不僅有自上而下的視角,也加入了自下而上的微觀數據的結合。在移動大數據的應用,以及另類數據的探索方面都有很大的平臺優勢。


曹首席提出,東證目前在在中臺做了一個數據模擬,就是手機移動軌跡的底層數據的開放,但是前提是脫敏的。目前跟蹤了大約16億部手機,日活是在4億左右,可以知道手機的移動軌跡,但優先保護了個人隱私的,只是追蹤移動軌跡,并不知道這個手機的人的信息,這個是他的隱私,是全部都脫掉。有了移動軌跡,可以根據客戶的需求,進行定制化的需求服務。比如說一家企業收購了另外一家之后,不能夠全天候的去觀察經營到底會不會出問題。那么就可以把整個工作園區范圍內的律師的出現記錄下來,通過這個數據,大概就知道經營是不是合法合規等。把律師打上標簽,律師會出入律所,使用法律的專業APP等,根據這些移動數據的追蹤,可以判斷如果律師頻繁的出入,那么說明可能有法律上的問題。


曹首席強調,所以的數據分析,都是完全根據數據法的規定,進行了脫敏處理,在合規方面,也有專門的法律顧問支持,所以可以放心使用,是沒有合規監管的壓力。這些探索目前還是在信息化階段,即對投研的一些數據來進行一個獲取和處理。第二步的探索是自動化階段,就是把人的投研經驗跟底層數據結合起來,然后設計出市場策略。后期就是人類想象的一個智能化的方向。目前,已有上千家公司加入了平臺的使用,他們會根據自身需求提出要求,系統每三個月進行更新迭代,保持平臺的持續發展,期待險資機構可以一起加入,共同利益數據平臺提升自身的業務。


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東證衍生品研究院首席分析師  曹洋


中意資產組合管理部總經理聶小軍先生就保險資管公司參與我國養老金管理以及壽險公司大類資產配置趨勢進行了發言。


聶總提出,根據聯合國的標準,我國即將進入重度老齡化社會,按照現收現付制養老金會存在較大缺口,亟需發展第三支柱,未來政府可能會有更多個人養老金政策支持,例如擴大稅收政策支持的養老產品范圍、逐步提高個稅遞延繳費上限、規范發展個人養老金融產品。目前,保險、基金和銀行在第三支柱都已經開始積極探索和布局。2018年,銀保監會批準開展個人稅收遞延型商業養老保險試點;同年,證監會推進養老目標基金試點,2021年9月份,銀保監會發布養老理財產品試點通知。保險資管機構在管理長期資金方面積累了豐富的經驗,在管理養老金方面具備突出優勢,并通過服務保險主業、管理企業年金和債權投資計劃業務積極服務了我國養老金體系的建設。但受制于保險資管產品的私募性質以及渠道限制,目前保險資產管理公司尚沒有類似于養老目標基金、養老理財產品等產品載體直接參與第三支柱建設,聶總期待監管出臺相關政策,允許保險資管公司通過特殊產品載體積極參與我國第三支柱建設。


在壽險公司大類配置趨勢方面,聶總指出目前壽險公司面臨的最大風險是資產負債久期錯配,在經濟結構調整轉型、人口老齡化等環境下,預計未來將會長期處在低利率水平,對壽險公司資產端和負債端都形成較大壓力。在此情況下,根據資產負債管理的原則,保險資金一方面要加大長期利率債、高分紅股票等長期資產的配置,另一方面要提高類固收性質的另類資產配置。


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中意資產組合管理部總經理  聶小軍(左1)


鵬揚基金總經理助理兼固定收益總監王華認為,作為公募基金,在大類資產配置上的最重要的還是做好產品的設計和管理,根據衍生特征和投資者的需求去匹配,把阿爾法做出來。


今年開年以來的固收+投資壓力還是比較大的,有基本面的問題,主要是國外的債問題,還有國內的經濟體制。美國的通脹是美聯儲長期放任的惡果,今年會有一個大的爆發。國內的經濟體制下,今年會寬信用,還是有很大的不確認性,但總體來看,今年經濟整體還是穩健發展為主。


在具體投資建議上,王總指出可以關注地方債的投資機會,同時做好久期方面,可轉債也是最近值得關注的方面。對利率債的方向性交易提出了一些建議,要保持一個長期穩定的策略。鵬揚基金的資產配置策略,也在這樣的形勢變化中不斷迭代,持續進步和升級,取得了很好的效果。未來還會拓展FOF策略,期待能夠和保險資管行業有協同發展。


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鵬揚基金總經理助理兼固定收益總監  王華(中)


中華保險研究所所長郝聯峰先生參與了討論,作為一位長期關注宏觀經濟、金融和大類資產市場的專業人士,郝所長主要從宏觀經濟方面提出了一些看法。


2021年中國經濟運行的外部環境不穩定性比較明顯,受到全球疫情反復、美國非常規貨幣政策等的影響。針對內外部經濟形勢,中國政府也采取了一系列應對措施。總的來說,中國經濟運行相對平穩,但下行壓力較大。


經濟下行壓力主要來自兩個方面。一是老齡化率不斷提升,老齡化越嚴重,潛在經濟增長率越低。二是宏觀負債率很高,宏觀負債率越高,潛在經濟增長率越低。這兩個因素大致會導致中國經濟潛在增長率每年下降0.2個百分點左右。長期通脹水平是由GDP增長率決定的,中國經濟增長率中樞不斷下移,決定了通脹中樞不斷下移,因此,中國的通脹壓力不會很大。從趨勢角度看,中長期中國經濟增長率中樞不斷下移。從周期角度看,2021年11月至2023年1月是基欽周期收縮期,2023年1月至2025年上半年是基欽周期擴張期,2022年處于基欽周期收縮期之中,經濟增長壓力較大。


對于保險資產管理行業來說,2022年權益投資主要關注抗周期、低估值、經營現金流穩健、2021年漲幅小的行業,這些行業會有相對收益。2022年1至8月上旬,債券市場存在機會,2022年全年債券凈價指數有可能是上漲的。2022年另類投資要慎重,經濟下行中會要預防一些意想不到的風險事件。


中央經濟工作會議對當前經濟形勢的判斷是非常準的,即受“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”影響,經濟下行壓力較大,所以要穩字當頭,2022年保險資產管理也需要穩定當頭,不要太激進。


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中華保險研究所所長  郝聯峰(右1)


泰康資產首席量化投資官、金融工程部負責人任建暢先生強調,量化投資要有合理的理念、豐富的經驗、穩健的操作,同時具備分散化的投資與良好紀律,方可在風云變化的市場環境中保持比較一個偏穩健的邏輯,拿到風險限額允許的超額收益。


任總提出,保險資產管理一向注重管理資金的長期回報和長期資產負債匹配管理,因此非常適合進行養老金的管理。國家在養老金管理上,主要是通過頒發牌照的方式確定有管理能力的資產管理機構作為資產管理人。養老金管理的牌照持有人既包括保險資產管理公司,也包括基金管理公司。保險資產管理公司后來居上,泰康資產第二批獲得投資管理人牌照后,積極拓展養老金市場,目前已成為中國市場最大的養老金投資管理人。此外,保險集團旗下可能通過設立養老金公司和資產管理公司配合的方式,為養老金業務提供更加完整和一站式的服務,有利于保險資產管理公司拓展養老金服務。當然,從保險資產管理公司自身產品的角度,若能打開保險資產管理產品的服務范圍 ,有利于進一步拓展保險資產管理給中國養老金市場提供服務的種類,有利于養老資產管理的多元化。


任總認為,權益市場每年都會風格切換,所以這些年權益市場不變的就是風格與行業強弱永遠在變。量化投資可以為保險資金管理提供兩項優勢:一是組合管理技術,降低投資組合的波動率和偏離程度,在更小的風險承擔下提供超額收益;這一模式所提供的風險收益比對保險資金的長期積累和收益滾存具有重要意義。二是量化策略自身具有的分散性和市場行業中性,類似于提供了一張捕捉超額收益之網,自然會捕捉有超額收益的行業和領域的收益,同時又不致于過激進出現太大的回撤風險。因此,泰康量化遵循基本面量化的模式,在中頻領域做出了非常深入的探索,在嚴格的風險控制下,爭取符合產品特征和客戶需要的超額收益。


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泰康泰康資產首席量化投資官、金融工程部負責人  任建暢(中)


剛剛過去的2021年年尾,中央經濟工作會議提出了很多的關鍵詞,最重要的亮點就是“穩”字。保險資管公司作為保險資金的核心管理人,已經成為我國金融市場的重要參與者。期待在大類資產配置風格輪動加快的市場環境下,保險資管行業能夠實現“穩”投資,得到可持續發展。



作者:
來源:財 視 中 國

責任編輯:qin

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