用益-信托經理參考:銀保監會啟動新一輪針對房地產信托的專項排查

時間:2020/11/02 07:05:53 作者:用益金融信托研究院 來源:用益信托網 責任編輯:usetrust

一周重點關注:

 

● 中共第十九屆中央委員會第五次全體會議閉幕并發布公告

● 10月官方制造業PMI為51.4% 連續八個月處于擴張區間

● 央行:三季度末金融機構人民幣貸款余額同比增長13%

● 資本市場“十四五”重點工作浮出水面

● 行理財向子公司“遷移”調查:存量處置有難度

● 馬云最新演講引爆金融圈 引國內外高度關注

● 中基協就私募基金電子合同業務公開征求意見

● 中國銀保監會啟動新一輪房地產信托專項排查

● 前三季度股權投資類信托產品發行數量明顯上升

● 年內13家信托公司換帥 多數為“熟面孔”

● 集合信托收益已步入“6%”時代

● 首次全國信托知識競賽預賽成功舉行

●【觀察】信托公司構建多元產品生態圈

●【觀察】規模大幅縮水 FOF為何“叫好不叫座”

●【干貨】信托公司發展債券投資業務的主要路徑分析


一、財經視點

 

■ 中共第十九屆中央委員會第五次全體會議閉幕并發布公告


中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議26日上午在京召開。中央委員會總書記習近平代表中央政治局向全會作工作報告,并就《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議(討論稿)》向全會作了說明。著眼于“十四五”時期新發展階段,全會提出一系列指導思想和遵循原則。全會就“十四五”時期經濟社會發展主要目標作出12方面部署。新發展理念無疑成為新發展階段的指揮棒,一條高質量發展的路徑清晰可見。


點評:中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議及其通過的建議,擘畫了中國未來5年以及15年的發展新藍圖。全會公報給中國指明了發展道路,著眼于民生福祉中國向著2035年的遠景目標不斷前進。因此,“十四五”規劃具有很強的未來導向性,需要面向更加長遠的未來,而不僅僅是未來五年。

 

■ 10月官方制造業PMI為51.4% 連續八個月處于擴張區間


中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2020年10月份中國制造業采購經理指數(PMI)為51.4%,較上月小幅下降0.1個百分點,連續4個月運行在51%及以上,經濟繼續保持穩定復蘇態勢。10月份非制造業商務活動指數(PMI)為56.2,市場預期為56,前值55.9,連續8個月高于臨界點,非制造業復蘇步伐有所加快。


點評:總體來看,10月份,我國經濟保持穩定較快增長,一是增長快;二是增速穩。預計隨著四季度穩內需政策進一步推進,國內供需穩定釋放,經濟仍有較大上升空間。不過,由于小型企業恢復基礎不牢,再次陷入收縮區間,疊加外部進入第二波疫情,這對未來我國經濟恢復將產生重大不確定性。

 

■ 央行:三季度末金融機構人民幣貸款余額同比增長13%


10月30日,央行發布2020年三季度金融機構貸款投向統計報告,根據統計,2020年三季度末,金融機構人民幣各項貸款余額169.37萬億元,同比增長13%;前三季度增加16.26萬億元,同比多增2.63萬億元。其中,房地產貸款增速持續回落。2020年三季度末,人民幣房地產貸款余額48.83萬億元,同比增長12.8%,比上季末低0.3個百分點,連續26個月回落;前三季度增加4.42萬億元,占同期各項貸款增量的27.2%,比上年全年水平低6.8個百分點。


點評:在實體經濟遭遇寒冬的情況下,房地產市場的火爆反映出當前存在資金“脫實向虛”問題,資金過度向房地產集中不僅將對金融穩定和經濟復蘇帶來潛在影響,而且還會進一步壓縮實體經濟發展空間。

 

■ 富時羅素:中國債券市場為國際投資者帶來新機會


富時羅素9月17日表示,國際投資者對中國債券市場的需求與日俱增。隨著中國債券市場準入放寬,人民幣國際化進程加速,投資中國債券市場會為國際投資者帶來新的收益機會和分散風險機會。目前,98.5%的中國政府債券仍在在岸市場發行、交易,以人民幣計價。


點評:今年以來,隨著中國成功控制住疫情并穩步恢復經濟,并將可能成為今年唯一增長的主要經濟體,中國市場和中國資產受到了全球矚目和追捧,在此背景下,中國債券市場被納入國際主要債券指數且受到境外投資者的青睞,推動了中國固定收益市場需求的日益增長。

 

■ 統計局:前9月全國規模以上工業企業利潤降2.4%


國家統計局10月27日發布工業企業利潤數據,1-9月份,規模以上工業企業實現利潤43665.0億元,同比下降2.4%,降幅比1—8月份收窄2.0個百分點。其中,三季度利潤增長15.9%,增速比二季度加快11.1個百分點。國家統計局工業司高級統計師朱虹表示,今年以來,面對新冠肺炎疫情巨大沖擊和復雜嚴峻的國內外環境,統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作取得明顯成效,生產需求逐步恢復,產業循環持續改善,工業企業利潤穩步回升。

 

■ 《國有資產評估管理辦法》實施近30年首迎修訂


財政部網站10月27日發布消息,財政部起草了《國有資產評估管理辦法(公開征求意見稿)》公開向社會征求意見。1991年11月16日,國務院發布了《國有資產評估管理辦法》,在新的歷史時期,91號令已經不適應國有資產評估管理的需要。本次修訂,按照新時代國有資產改革發展的要求,結合當前國有資產評估管理、行業發展等實踐情況及發展趨勢,進行系統修訂。在具體章節上,增加資產評估管理、監督管理與法律責任兩章,刪除組織管理、評估程序、評估方法三章。

 

■ 史上最大IPO來了!螞蟻集團總市值高達2.1萬億元


10月27日,螞蟻集團發布的發行公告顯示,在經過綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素,協商確定本次A股發行價格為 68.80 元/股、H股為80.00 港元/股(約人民幣 68.85 元/股),兩地總計募資總額出超過345億美元(約2400億元人民幣),總市值高達2.1萬億元,成為有史以來全球最大的IPO項目。

 

二、同業新聞

 

■ 資本市場“十四五”重點工作浮出水面


10月30日,中國證監會分別召開黨委會和黨委理論中心組擴大學習會,傳達學習黨的十九屆五中全會精神,研究部署六方面重點工作,提出加快建成優質創新資本中心、全面加強資本市場基礎制度建設等內容。會議強調,著眼于提高直接融資比重,加快完善多層次資本市場體系,進一步暢通直接投融資入口,不斷完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的制度安排。同時強調,以注冊制和退市制度改革為抓手,帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新,全面加強資本市場基礎制度建設。


點評:資本市場要為經濟轉型做出貢獻,就應以高效、便捷的直接融資渠道助力中國企業,特別是“硬科技”企業發展。這也是中國經濟轉型升級、行穩致遠的重要舉措。“十四五”時期是企業強身健體的關鍵階段,預計將繼續擴大直接融資比例,加強金融支持,助推科技型企業快速發展。

 

■ 銀行理財向子公司“遷移”調查:存量處置有難度


在資管新規、理財新規的政策要求下,理財子公司背負著銀行理財業務整改、轉型的重任。目前,各大銀行陸續啟動存量產品向理財子公司遷移的工作。據了解,在銀行理財存量遷移中存在一些問題和風險。從銷售端而言,不少理財經理坦言,銀行的存量產品向理財子公司遷移中,最大的困難還在于客戶對于凈值型產品接受度不高。


點評:目前理財子公司還處于發展初期,在產品運作方面需借助母公司的經驗,且在過渡期內,提高投資者對非保本產品的接受度是當務之急,也是未來銀行理財產品能否繼續受到投資者“青睞”的關鍵。

 

■ 馬云最新演講引爆金融圈 引國內外高度關注


螞蟻金服上市前夜,馬云在外灘金融論壇發言再次刷屏,引發國內外高度關注,英國《金融時報》等國際主流媒體大篇幅報道了馬云在外灘金融峰會的演講,呼吁面向未來思考,建立普惠的金融體系。《南華早報》則大篇幅引用馬云觀點,認為今天的世界迫切期待一個真正為未來思考的、全新的金融體系。路透社也援引了馬云建立包容性、可持續金融體系的呼吁。


點評:馬云的觀點用傳統金融的思維來說,無疑是“外行話”,但從未來的角度來說,則未必。我國金融市場的現狀的確已經跟不上社會進步的需要和經濟發展的要求,馬云的講話無疑是為中國金融體制改革提供了個人的答案,是否正確還是讓時間來檢驗吧,不需要上綱上線,應該包容,更應該引發思考。

 

■ 新基金發行退燒 10月以來新發數量同比減少超七成


公開數據顯示,截至10月24日,10月僅發行27只新基金(份額合并計算,下同),同比減少76.92%。雖然目前來看,10月仍有14只產品等待發行,但合計發行數量仍排名年內各個月份的末位。有業內人士分析,新基金發行數量銳減,除受10月公眾假期影響外,與近期市場環境趨于平穩也不無關系,在今年的剩余時間里,市場環境都會相對冷靜。


點評:整體來看,基金發行的市場環境仍相對較好。從消費者端來說,整個投資者群體已經開始認同基金這一理財方式。而從機構端來說,能夠通過基金有效的進行市場拓展。從未來的角度來看,基金也將會逐漸成為中國人投資的一種主流方式。整體而言,基金仍有較好的市場發展前景。

 

■ 中基協就私募基金電子合同業務公開征求意見


10月28日,為規范發展私募投資基金電子合同業務,保護基金投資者權益,中國證券投資基金業協會發布《私募投資基金電子合同業務管理辦法》(試行)(征求意見稿)。為了降低合同被篡改的風險以及節約運營成本,中基協提出了發展電子合同業務的必要性。此外,中基協還提到,電子合同業務是金融科技在私募投資基金領域的落地場景,通過電子合同可以銜接各主體,并促進各主體間的市場化博弈和制衡;同時,電子合同業務是區塊鏈、人工智能等技術實際落地基金行業的首選切入點,可以打通司法存證取證環節,解決行業因合同引發的法律糾紛和投訴。

 

■ 主動權益新基金平均收益9.38% 落后老產品近20個百分點


今年主動權益類爆款基金頻頻出現,不過,受建倉時機和持股成本影響,這些新基金的收益率明顯落后于同類老產品。Wind數據顯示,截至10月23日,3377只主動權益類基金(份額合并計算)今年以來平均收益率達到28.11%,其中混合型基金27.12%,主動股票型基金35.5%。而主動權益類次新基金平均收益率僅有9.38%。

 

■ 百億級私募超50家創出歷史新高!前三季度平均收益23%


據私募排排網統計,目前市場上已有53家證券私募管理規模突破百億元,更有私募已經邁向五百億級,甚至向千億級規模大關邁進。在此背景下,從整體收益來看,私募的業績表現同樣“可圈可點”,截至9月底,百億級私募前三季度平均收益23.33%,同期納入統計的15469只對沖基金中,更有86.43%的產品取得正收益,其中322只基金收益翻倍。

 

三、信托動態

 

■ 中國銀保監會啟動新一輪房地產信托專項排查


據悉,銀保監會信托部日前向各地銀保監局下發《關于開展新一輪房地產信托業務專項排查的通知》,要求繼續嚴控房地產信托規模,按照“實質重于形式”原則強化房地產信托穿透監管,嚴禁通過各類形式變相突破監管要求,嚴禁為資金違規流入房地產市場提供通道,切實加強房地產信托風險防控工作。據了解,此次專項排查主要針對房地產信托業務的持續合規監管情況、風險防范化解情況及落實整改問責情況,信托部要求各銀保監局于11月30日前將排查情況上報。


點評:本次排查既是配合管理層貫徹“住房不炒”理念,防止信托業輸血房地產的宏觀調控政策協調的一個環節,也是再次排查房地產信托業務可能存在的風險點。總體來看,當前房地產信托業務無論是宏觀政策還是行業新規都看得非常緊,難有大的作為,信托公司唯有創新房地產信托業務模式,方能擺脫目前的困境。

 

■ 前三季度股權投資類信托產品發行數量明顯上升


最新數據顯示,今年信托公司發行的信托產品中,股權投資類信托產品占比明顯上升。前三季度,市場上累計發行695只股權投資類信托產品,發行數量呈現上升趨勢。從資金投資領域來看,股權投資類信托產品主要投資房地產領域,其次為工商企業領域和金融機構領域,基礎產業領域占比相對較少。9月,股權投資類信托發行量大幅增長。其中,投資房地產領域的信托產品占比為82%;投向金融機構領域的產品占比達8%;投向工商企業領域的產品占比為7%;投向基礎產業領域的產品占比僅有3%。


點評:股權投資類信托產品發行火熱,意味著信托公司正在加大布局股權投資市場力度。股權投資作為信托公司轉型的一大方向,有助于促進信托公司與實體企業深度融合。

 

■ 年內13家信托公司換帥 多數為“熟面孔”


2020年,信托公司一把手更迭的不在少數。梳理銀保監會網站信息發現,今年以來,至少有北京信托、大業信托、愛建信托、粵財信托、蘇州信托、長安信托等13家信托公司董事長或總經理(總裁)發生更迭,其中7家為董事長,其余6家為總經理(總裁)。這也意味著,上述信托公司或正在調整發展戰略以緩釋當下信托轉型的壓力。而根據統計信息發現,13家中的9家新晉董事長或總經理(總裁)有多年信托監管部門或信托公司從業經驗。


點評:信托老將對行業會比較了解,知曉當前信托公司發展痛點,有利于穩步推進信托公司戰略布局;同時,在延續已有格局上,會重新確定信托公司的發展思路,推動改革和創新,實現信托公司的新發展。

 

■ 集合信托收益已步入“6%”時代


今年以來,集合信托產品的預期收益率呈現持續下行態勢。在一季度,集合信托產品的平均預期收益率便跌破了8%關口,三季度集合信托產品的平均預期收益率更是逐月下降,分別為7.05%、6.81%和6.67%。9月集合信托發行和成立規模均出現較大幅度下滑,這已是集合信托產品成立規模連續3個月較大幅度下滑。同時,9月集合信托產品的平均預期收益率繼續保持下行的態勢,平均收益率為6.67%,環比下滑0.15個百分點。


點評:今年以來流動性保持合理充裕,集合信托產品平均預期收益率加速下行,短期內很難出現明顯反彈。同時,監管環境趨嚴,令本就處于資產荒中的信托行業雪上添霜,融資類規模受限,標品信托發展迅猛。從當前形勢來看,明年資產可能更荒,收益率繼續下調的可能性極大。

 

■ 首次全國信托知識競賽預賽成功舉行


10月24日,中國信托業2020年信托知識競賽預賽在北京、上海、深圳和西安四個城市的賽場同時進行,來自全行業68家信托公司的204位參賽人員參加了本次預賽。這是中國信托行業首次舉辦全國性知識競賽。本次競賽由中國信托業協會與本報聯合主辦。本次比賽試題為客觀題,共計160道選擇題與判斷題,內容覆蓋了信托金融理論、法律法規、監管規范性指導文件、行業自律規則、信托實務、消保、投教等多個方面,屬于信托從業人員應知應會的知識范疇。

 

■ 大業信托欲出售2.3億元問題債權 業績已連續下滑2年


北京金交所公開信息顯示,某信托公司關于河北眾美債權資產的招商公告。后經查該信托公司應為大業信托,所涉信托項目應為大業信托-東方資產111號集合資金信托計劃。該信托計劃使用不超過4億萬元信托資金向河北眾美房地產開發集團有限公司發放信托貸款,用于河北眾美子公司眾美城(天津)房地產開發有限公司天津青城項目開發建設。除上述預處理不良資產外,近年來大業信托出現不良資產驟增情況。同期,大業信托信托管理資產規模也一路走低。資產規模下降也直接影響到其業績表現。

 

■ 中信信托與多公司擬共同設立科創基金


10月31日,首屆渤海科創發展論壇在山東省濱州市召開。中信信托與濱州市財金投資集團有限公司、北京宏華聚信投資管理有限公司簽署戰略協議,擬共同設立科創基金,促進科技創新與實體經濟發展深度融合,進一步轉變發展方式、優化經濟機構、轉化增長動力。國科大(北京)投資管理有限公司為科創基金投資顧問。

 

■ 平安信托資本市場再添“TOF新軍”


平安信托憑借在資本市場領域超過15年的積累與沉淀,持續吸引業內頂尖團隊加盟,全力打造TOF領域絕對收益產品線,據悉,平安信托將從10月30日起陸續推出全新TOF產品,延續其在凈值化投資領域的優勢,為投資人構建攻守兼備、靈活配置的投資組合。據透露,平安信托正在籌備三條全新的TOF產品線,涵蓋“保守、穩健、進取”三個類型。精準滿足不同客戶的需求。

 

四、市場觀察

 

■ 信托公司構建多元產品生態圈


伴隨著信托業進入轉型深水區,各家信托公司紛紛把“非標轉標”作為業務重點。推動標準化與凈值化轉型成為當前信托公司業務發展的趨勢,各家信托公司也有不同策略。


主要變化:

1、近日,平安信托對外發布產品中心及標準化發展策略,宣布將從固定收益、證券投資、家族信托、資產證券化等“拳頭”業務入手,構建多元化的產品生態圈,全面開啟戰略轉型升級。

2、TOF(Trust of Fund)因其靈活性高、凈值型、標準化的特點快速成為信托公司轉型主攻方向。此前,行業內中信信托、中航信托、華潤信托、外貿信托等多家信托公司已推出TOF產品,且均具有良好的市場表現。數據顯示,截至2020年9月中旬,共有24家信托公司開展TOF產品業務,處于存續期或待設立的TOF產品共有253款。

3、近日,中航信托成功落地一筆股權服務信托,受托資產規模達1.95億元。這是其在股權信托以及標準化服務信托的又一次探索。據介紹,該筆股權信托采取了雙層信托架構,信托通過有限合伙間接持有家族企業股權。在該模式下,作為受托人,信托公司持有的僅是有限合伙的有限合伙份額,對有限合伙企業持有的家族企業股權本身不行使管理權。

4、近期,平安信托首單“特資+資產證券化”業務——某國際中心類Reits投資項目成功落地,規模16億元,是平安信托“特資+”戰略的代表作,開創了資本市場續期紓困新模式。

 

■ 規模大幅縮水 FOF為何“叫好不叫座”


Wind數據顯示,截至2020年10月28日,首批6只FOF三年期間年化回報均實現了正收益。值得注意的是,運行3年間,同期產品的業績回報差異較大。雖然首批FOF業績不錯,但規模卻遭遇大幅縮水,其中個別規模已經低于基金清盤底線5000萬元,淪為“迷你”產品,“叫好不叫座”這一現象頗為常見。


業內觀點:

1、FOF產品通過基金產品和基金公司、基金經理的“多重分散”,不僅可以適應不同市場、降低投資組合的風險,還可以實現“選股和擇基”帶來的阿爾法收益的分散與增長。對于個人投資者而言,手中可投資金有限,篩選基金的難度非常大,將為數不多的資金投入到一兩只基金中,持倉的分散性也很難保證。

2、公募FOF規模大減,一方面反映出這類產品是新興產品,還需要更多時間培育客戶;另一方面,對于這種以投資基金的模式進行組合投資的產品還需要推廣,也需要提高銷售渠道對這類產品的認識。

3、公募FOF大幅度縮水還有一層原因在于“高位接盤”。首批FOF建立時間多集中在2017年的市場高位,建倉期后很快迎來股市下行階段。對于當年持有人來說,FOF的持有體驗并不好,此后慢慢贖回也是正常情況。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、本周(10月26日-11月01日)集合信托市場行情風向轉暖,募集規模大幅飚升。據公開資料不完全統計,本周共有203款集合信托產品成立,環比減少1.46%;募集資金311.48億元,環比大增67.39%。

2、本周集合信托發行市場大幅回暖,發行規模超過700億元線。據公開資料不完全統計,本周共38家信托公司發行集合信托產品230款,環比減少18.73%;發行規模713.61億元,環比增加74.04%。

3、本周投向工商企業領域的集合信托資金規模暴漲,投向金融領域的產品規模保持領先。據統計,本周金融類集合信托募集資金138.09億元,環比增加49.87%;房地產類信托的募集規模31.88億元,環比減少25.13%;基礎產業類信托募集資金21.38億元,環比減少25.42%;工商企業類信托募集資金119.85億元,環比增加19.14倍,但此次募集暴增偶然性因素較大。

 

資管:

 

 

五、干貨推薦

 

■ 信托公司發展債券投資業務的主要路徑分析

 

目前,我國債券市場存量規模已超100萬億元,位列世界第二,并逐步成為國內外金融機構重要的資產配置領域。在非標轉標的大趨勢下,如何發展債券投資業務是信托公司共同面對的問題。信托公司可通過現金管理、“固收+”和組合投資、城投債聯動投資等結合自身特點,積極探索可行的路徑,并需補齊投研、信息和風控等方面的短板。

 

1、信托公司債券投資業務的發展現狀

 

總的來看,信托公司債券投資業務雖然開展較早,但規模整體較小。部分信托公司雖積極開展相關業務,但主動管理能力仍然偏弱。

 

(一)信托公司債券投資業務整體規模較小

 

信托公司開展債券投資業務較早,但受到主客觀條件的限制,一直以來規模較小,并非信托公司的主要業務。從信托業協會公布的數據來看,2010年以來,投向債券市場的資金信托整體占比平均為7.4%左右。2015年9月-2017年3月占比曾一度突破10%,但最高也僅為13.47%。截至2020年2季度,投向債券市場的資金信托余額為1.26萬億元,在資金信托余額各類占比中僅為7.11%。

 

(二)信托公司債券投資業務仍以受托服務為主

 

面對巨大的市場,部分信托公司積極開展債券投資類業務。例如,從2019年披露的年報數據來看,華潤信托投資于證券市場的信托資金為3764.94億元,在信托資金運用中占比達39.43%;外貿信托這一數據為2307.62億元,占比為51.77%。不過從產品信息來看,大部分產品主要仍以受托服務為主,整體主動管理能力偏弱。也有部分公司發行了主動管理類的債券投資類信托,但和公募基金相比,整體規模仍然偏小。

 

(三)信托公司發展債券投資業務面臨一定約束

 

信托公司債券投資業務發展緩慢,一方面是由于現有政策的約束。例如,債券投資信托不能通過逆回購提升杠桿水平,也難以獲得和公募基金同等的稅收優惠,大大降低了收益水平,嚴重影響了市場競爭能力;另一方面,信托行業雖經歷了快速的發展,但在資本市場投資的方方面面投入和建設仍然十分不足,在大資管行業大發展的背景下,難以確立絕對的競爭優勢。對于政策方面的桎梏,可以通過政策變革、設立私募二級子公司等方式予以解決,但投研建設卻需要持續的人力和資金的投入。

 

2、信托公司發展債券投資的幾種路徑分析

 

從目前來看,發展現金管理類業務、“固收+”和組合投資業務以及城投債聯動投資業務是較為理想的發展路徑,在投研能力達到一定水平后,發展主動管理的債券投資業務才能水到渠成。

 

(一)路徑一:現金管理類業務

 

現金管理類業務主要面向信托公司既有的客戶群體,為其提供日常資金的流動性管理和購買信托產品空檔期的流動性管理。投資的主要標的為剩余期限在397天以內(含397天)的債券等,主要對標貨幣基金和開放式銀行理財產品,定位于高流動性和低風險,滿足客戶的日常流動性管理需求,將部分客戶資金留在信托公司內閉環運轉。

 

(二)路徑二:“固收+”和組合投資業務

 

“固收+”和組合投資業務是以債券投資為基礎構建的資產組合中,通過調整不同資產的配置比重,打造不同風險水平的產品,最終構建不同風險和收益的多元化產品體系,滿足客戶不同收益水平的需求,克服信托公司單純債券投資收益上的劣勢。從2020年的情況來看,“固收+”產品獲得了投資者的廣泛認可,截至三季度末, “固收+”新品發行數量已超過150只、募集規模逾2400億元,遠超去年同期。此外,信托公司還可通過投資“債券基金+其他資產”或“債券+基金”等組合投資的方式,提升信托債券投資收益水平。

 

(三)路徑三:城投債聯動投資業務

 

城投債聯動投資業務屬于信托公司政信業務的轉型和升級。在非標融資類業務遭遇嚴監管的行業背景下,信托公司的政信業務也面臨轉型壓力。對于實力較強的城投公司,信托公司可使用固有資金及信托資金直接在一級市場或二級市場進行投資;對于實力一般的城投公司,信托公司可通過非金融企業債券承銷資質幫助其發行資產抵押債券,并以信托計劃在一級市場直接認購,改變已有以貸款為主單一的業務模式。此外,還可利用資產證券化等功能盤活存量城投資產等。

 

(四)路徑四:信用債投資業務

 

信用債投資業務是信托公司發展債券投資的必然路徑,投研能力將決定信用債主動投資業務競爭能力。在投研能力不足的情況下,信托公司可通過在發行信托產品后,聘請專業投顧或將信托產品投資于市場中的一只或幾只債券類產品中,發揮財富端的能力。隨著業務水平的不斷進步,構建主動管理能力,發展主動管理型信用債投資業務是信托公司做強該類業務的必然要求。

 

3、信托公司發展債券投資業務需補齊短板

 

債券投資業務對投研體系、風控體系和信息化體系要求較高,是決定投資收益、產品規模的重要基礎,信托公司在這幾個方面存在明顯的短板。未來,三個體系的建設水平將決定信托公司債券投資業務競爭能力,是必須補齊的短板。

 

(一)補短板一:投研體系建設

 

從投資策略上,債券投資需要自上而下的進行資產配置。對整體宏觀經濟形勢的把握和研判是投資的前提條件;同時,債券投資也需要自下而上的進行資產選擇,對個券的研判將最終決定風險和收益的平衡。無論是自上而下還是自下而上,持續的增加研究投入,打造完整的研究體系,是信托公司持續提升主動管理能力的關鍵,也是發展債券投資業務的重中之重。

 

(二)補短板二:風控體系建設

 

融資類業務的風控重點主要是對交易對手、交易結構、抵質押物品等方面的審查,債券投資業務風控審查除了考慮發債主體、期限、增信等微觀情況外,還需考察行業狀況、宏觀經濟和利率走勢等中觀和宏觀因素,需要構建一套有別于融資業務獨立的、完整的風控體系。由于債券交易的時效性,審查效率要求也較高。而內部評級制度的建立則耗時耗力,需要較為長期的投入。

 

(三)補短板三:信息化體系建設

 

債券投資信息化體系包括投資、運營和財富等幾個方面。在投資和運營方面,雖然標準化投資對信息披露要求遠高于非標資產,但既有的信息化工具已經較為成熟,是較為容易解決的問題。而在財富方面,提升客戶申購、贖回的便利程度將有助于提升客戶體驗,提高客戶粘性。目前,各家公司均加大手機APP等財富端軟件建設的力度,信息化水平的提升難度相對較低,僅是時間和投入問題。

 

作者:楊曉東



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