用益-信托經理參考:業內外熱議信托制度提案受到銀保監會積極回復

時間:2020/11/23 06:54:07 作者:用益金融信托研究院 來源:用益信托網 責任編輯:UTS

一周重點關注:

 

● LPR連續7個月按兵不動,1年期LPR降息預期升溫

● 10月70大中城市45城新建商品住宅價格環比上漲

● 報告:預計未來5-10年中國會有8-10萬億養老金缺口

● 央行行長易綱發文:金融是特許行業,必須持牌經營

● 保本型理財產品逐漸淡出 結構性存款產品降至8666款

● 排名倒數、風格激進:華泰資管債基遭遇“黑天鵝”

● 發行失敗和清盤數量超去年 基金業加快“新陳代謝”

● 關于銀保監會答復的回復 業內齊點贊信托制度受關注

● 信托產品收益持續下降,一偏債產品收益率4.2%創新低

● 今年以來已有9家信托公司被罰 金額超1700萬

● 華信信托明確引戰條件 三家信托公司困局待解

● 平安信托展現“信托+慈善”的平安實踐

●【觀察】家族信托資產配置新風向

●【觀察】信托業熱議銀保監會答復的“回復”

●【干貨】股權類家族信托操作實務初探


一、財經視點

 

■ LPR連續7個月按兵不動,1年期LPR降息預期升溫


11月20日,全國銀行間同業拆借中心公布,當月1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。11月LPR繼續按兵不動,已連續7個月不變。值得關注的是,1年期LPR降息預期升溫。主要由于,LPR改革推動了貸款利率明顯下行,為了與資產收益相匹配,銀行就會適當降低存款利率。


點評:央行貨幣政策逐漸回歸常態,保持流動性合理充裕促進經濟恢復的同時,避免了“大水漫灌”推升資產價格,預示著LPR將大概率保持不變。但LPR仍存在調整空間,國內經濟復蘇,銀行盈利狀況持續改善。國內央行政策空間依然較大,但需要根據國內宏觀經濟、金融與實體經濟融資狀況進行靈活調整。

 

■ 統計局:10月70大中城市45城新建商品住宅價格環比上漲


據國家統計局消息,國家統計局披露,10月,各線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環比漲幅總體回落;各線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比漲幅基本穩定。10月70大中城市中有45城新建商品住宅價格環比上漲,9月為55城;環比看,揚州漲幅0.9%領跑,北上廣深分別漲0.2%、漲0.3%、漲0.5%、漲0.2%。


點評:相比8 -9月份,10月房價上漲速度明顯下降。調控政策升級和供應量增加是房價漲速放緩的主要原因。11月以來,房地產調控的“一城一策”持續深化,并進一步向三四線城市深入。未來,房價漲幅仍大、市場熱度仍高的城市大概率會有約束市場供需兩端的政策出臺。

 

■ 報告:預計未來5-10年中國會有8-10萬億養老金缺口


20日,中國保險行業協會發布《中國養老金第三支柱研究報告》。報告預測,未來5-10年時間,中國預計會有8-10萬億的養老金缺口,而且這個缺口會隨著時間的推移進一步擴大。中國養老體系當前主要有第一支柱的社保承擔,第二支柱部分補充,第三支柱發展不足。盡管中國資本市場高速發展,但整體市場深度不足,缺乏長線的、機構主導的投資資金。


點評:從國際經驗來看,養老金是資本市場長期穩定資金來源。發展養老金第三支柱承載了彌補養老金缺口和助力資本市場發展的重大使命。對標成熟市場第三支柱養老金改革歷史和經驗,中國養老金第三支柱的發展仍處于初級階段,在替代率、資產規模等維度低于絕大多數成熟市場,在結構特點、市場有效性和政府管控程度上均有提升空間。

 

■ 彭博:中國經濟復蘇勢頭增強 消費者支出增加


據彭博社17日報道,中國經濟復蘇力度在10月份增強,消費者支出穩步回升,工業增加值和投資增速均快于預期。國家統計局周一公布,工業增加值10月同比增長6.9%;預期中值為增長6.7%。社會消費品零售總額增長4.3%,高于9月份3.3%的增幅,但不及5%的預期增幅。消費者支出在經歷了緩慢發力之后也加快回升,輔助了工業帶動的復蘇。上月零售支出得到了黃金周假期的提振,但許多消費者也為等待11月的雙11購物節而推遲購物。今年前10月,零售銷售仍較2019年的同期下降5.9%。


點評:數據顯示中國經濟正在復蘇軌道上前行,得益于刺激政策、強勁的出口需求、新冠疫情得到控制等因素支撐。預計第四季度中國經濟增速將從第三季度的4.9%加快至5.5%。

 

■ 央行行長易綱發文:金融是特許行業,必須持牌經營


日前,中國人民銀行行長易綱發表研究文章《再論中國金融資產結構及政策含義》。其中提到,要管理好金融機構風險。金融是特許行業,必須持牌經營,嚴厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動。居民要在正規持牌金融機構存款或投資,中國已經建立起存款保險制度和金融消費者保護機制,可以有效保障廣大居民的合法權益和資金安全。要穩步打破剛性兌付,該誰承擔的風險就由誰承擔,逐步改變部分金融資產風險名義和實際承擔者錯位的情況。

 

■ 國家發改委:“十四五”將繼續推進城鎮老舊小區改造


國家發改委新聞發言人孟瑋11月17日在新聞發布會上透露,城鎮老舊小區改造是滿足人民群眾美好生活需要的重大民生工程和發展工程。“十四五”時期,國家發展改革委將繼續發揮好中央預算內投資等政府資金“四兩撥千斤”的引導帶動作用,有力有序有效全面推進城鎮老舊小區改造工作,通過擴大有效投資,帶動居民消費,服務以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局,推動實現高質量發展。

 

■ 財政部:至10月末全國地方政府債務余額258074億


財政部網站11月17日通報,2020年1-10月,全國發行地方政府債券61218億元。其中,發行一般債券21412億元,發行專項債券39806億元;按用途劃分,發行新增債券44944億元,發行再融資債券16274億元。截至2020年10月末,全國地方政府債務余額258074億元,控制在全國人大批準的限額之內。其中,一般債務128498億元,專項債務129576億元;政府債券256159億元,非政府債券形式存量政府債務1915億元。

 

二、同業新聞

 

■ 保本型理財產品逐漸淡出 結構性存款產品降至8666款


資管新規出臺后,保本型理財產品逐漸淡出市場,作為商業銀行“攬儲利器”的結構性存款一度成為其替代,受到投資者青睞。數據顯示,結構性存款存量規模曾在今年前4個月突破12萬億元,年中監管部門對部分銀行進行窗口指導,要求結構性存款規模在2020年9月30日之前壓降至年初規模9.6萬億元,并在年內逐步壓降至年初規模的三分之二(大約6.4萬億元)。


點評:從近期MLF連續4個月超額續作可以看出,央行正在向銀行體系補充中長期流動性,避免中期市場利率過度偏離政策利率中樞。而這背后的主要原因正是第四季度銀行壓降結構性存款任務依然很重,需尋找替代性穩定資金來源。

 

■ 排名倒數、風格激進:華泰資管債基遭遇“黑天鵝”


從數據上看,國企今年違約事件多了起來,雖然只占到違約企業數量的43.48%,卻占到違約日債券余額的63.35%,占到逾期本息的58.32%。而重倉信用債的公募基金也損失慘重,華泰證券(上海)資產管理公司就是一家。根據Wind資訊,自10月23日至11月17日,在收益率排名倒數前10位的債券基金中,華泰資管占到5位,分別排名倒數第一、倒數第二、倒數第五、倒數第六及倒數第十,收益率依次是-13.38%、-11.35%、-7.23%、-6.65%及-4.75%。這種收益率在公募債券基金中是非常罕見的,華泰資管怎么了?


點評:過去,在經濟環境較好,且行業剛性兌付條件下,少數債券違約并沒有對債基造成多大的影響,但隨著經濟進行調整轉型階段,且剛性兌付要打破的政策環境下,誰是真正的裸泳者將逐步明朗,只有加強風險意識,苦練內功,方是發展的正道。所以,從這個角度看,這次違約或許不是壞事。

 

■ 發行失敗和清盤數量超去年 基金業加快“新陳代謝”


2020年以來,在新發基金數量創新高的同時,發行失敗和遭遇清盤的基金也逐漸增多,截至目前數量已超過了2019年全年。數據顯示,截至11月18日,今年以來發行失敗的基金數量達21只,超過2019年全年的數量20只。具體看,21只發行失敗的基金中有10只是純債基金,占比接近50%;此外,還有4只靈活配置型基金、3只被動指數基金、2只偏債混合基金、1只偏股混合基金和1只普通股票基金。另外,截至11月18日,今年以來共有141只基金清盤,超過了2019年全年的130只。具體看,141只清盤基金中權益基金占大頭,分別有36只股票型基金和33只混合型基金;此外,還有58只債券型基金,6只貨幣型基金、6只QDII基金和2只另類投資基金。


點評:在基金市場持續擴容背景下,實現基金產品的有序進退,是提升發展質量的必然要求。基金公司仍需聚焦自身差異化優勢,以實現可持續發展。

 

■ 銀行理財凈值化轉型提速 理財子增配權益類資產是大勢所趨


伴隨理財子公司的陸續獲批開業,銀行理財產品向理財子公司遷移成為各大理財子公司的首要工作。隨著老產品的壓降以及符合規定的凈值型產品的發行,銀行理財凈值化轉型的速度也不斷加快。根據中國理財網,截至11月19日,理財子存續產品共計2358只,在售產品81只,另外還有20款產品預售。運作模式方面,這些產品均為凈值型。中國理財網數據顯示,截至11月19日,理財子公司存續產品共計2358只,其中,固收類產品1812只,占比達到76.84%,配置部分權益類資產的混合型產品541只,占比22.94%,純權益類產品僅為5只,其中四只募集期為下半年。


點評:短期來看,銀行理財子公司出于穩定凈值表現及產品規模的需要,短期內可能仍會將配置的重點放在以固收類產品為主的資產上。長期來看,理財子公司有望通過加強投研團隊、技術架構的搭建,加強權益類產品研發,不斷加大對權益資產的配置權重,從而在供給端提供更加豐富的產品貨架供投資者選擇。

 

■ 百億私募業績沖刺再創新高,石鋒資產蟬聯總冠軍


根據私募排排網不完全統計,百億私募前10月平均收益28.31%,較上月提升4.98個百分點,其中股票策略百億私募平均收益達到31.90%。雖然年內依舊有1家百億私募業績出現虧損,但是根據私募排排網的觀察,該百億私募近兩年并未備案新產品。若將此百億私募排除在外,近頭冠軍由石鋒資產摘取,復合策略冠軍由通怡投資獲得,銀葉投資不僅是百億宏觀策略期有產品發行的百億私募年內均全部實現了正收益。從百億私募核心策略來看,股票策略多冠軍,也是百億宏觀策略私募中唯一平均收益超20%的機構;靈均投資則是百億量化私募冠軍。

 

■ 千億私募高毅資產卷入被查傳聞,馮柳辟謠:不屬實


11月17日下午,有微博傳言GY被查,隨后迅速在投資圈傳開,很多觀點猜測“GY”可能是國內頂級私募“高毅資產”,而后甚至傳出高毅資產旗下知名基金經理“馮柳”被查。由于馮柳在投資圈具有超高知名度與影響力,“馮柳”一度登上微博熱搜,刷爆社交媒體。下午4點多,六個多月沒有在微博發聲的馮柳,在傳聞發酵后的不久,轉發了一篇高毅資產的訪談文章,這也被外界視為間接辟謠。此外,高毅資產于17日晚間在微信公眾號發布聲明稱,近期網傳“被查”謠言不屬實,公司以及旗下基金經理目前均保持正常運營和工作狀態。

 

■ 永煤違約風波再起,三家上市銀行涉嫌違規被查


11月19日,中國銀行間市場交易商協會發布公告稱,對永煤控股債務融資工具相關中介機構啟動自律調查。近日,交易商協會在對永城煤電控股集團有限公司開展自律調查和對多家中介機構進行約談過程中,發現興業銀行股份有限公司、中國光大銀行股份有限公司和中原銀行股份有限公司等主承銷商,以及中誠信國際信用評級有限責任公司、希格瑪會計師事務所(特殊普通合伙)存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規則的行為。依據《銀行間債券市場自律處分規則》等有關規定,交易商協會將對相關中介機構啟動自律調查。

 

三、信托動態

 

■ 關于銀保監會答復的“回復” 業內齊點贊信托制度受關注


近日,中國銀保監會公布了對兩份與信托相關的提案、建議的答復,受到業內廣泛關注。一則關于全國人大代表賴秀福提出的運用信托機制管理涉眾性社會資金的建議;另一則關于全國政協委員金李提出的大力發展養老信托的提案。在關于運用信托機制管理涉眾性社會資金的建議答復中,銀保監會表示,將繼續會同相關部門,推動信托機制用于涉眾性社會資金管理。


點評:信托的制度優勢和強大功能日益受到重視,給業界轉型增強了信心,未來養老信托、預付款信托、資金存管信托等服務信托業務都可作為信托業務拓展的領域。

 

■ 信托產品收益持續下降,一偏債產品收益率4.2%創新低


信托收益已經連續多個月下降,平均收益率在進入"6"時代之后,近日中信信托官網一款在售的固定收益類產品利率進一步走低。資料顯示,"中信信托·信安穩健1號金融投資集合資金信托計劃-A類"產品期限20年、30萬起購,預期收益率僅4.2%。據客戶經理介紹,收益低是因為這是一款以投資債券為主的信托產品,風險評估等級是3級。


點評:信托公司布局債券在內的資本市場業務是轉型方向之一。但與非標信托相比,信托公司布局債券市場產品的收益要低很多,因此該款4.2%收益率產品是正常的。

 

■ 今年以來已有9家信托公司被罰 金額超1700萬


今年以來,違約事件頻發的同時,信托業務合規短板亦受到監管關注。據不完全統計,截至11月16日,銀保監會年內發布罰單中,共涉及9家信托公司,合計罰沒金額超1700萬元。從處罰原因來看,包括違規承諾保證最低收益、部分信托計劃未充分揭示風險、對公司過去經營業績作夸大介紹等。


點評:近年來,我國信托業發展迅速,在拓寬投融資渠道、服務實體經濟發展等方面發揮了重要作用,但也存在部分信托公司偏離信托本源、合規意識淡薄、風險管控不足等問題。面對日益增多的罰單,信托公司須加強對自身合規審查能力的培養和建設,以應對越發嚴峻的監管環境。

 

■ 華信信托明確引戰條件 三家信托公司困局待解


11月17日晚,一直謀求引戰的華信信托公布了引戰方案。華信信托發布《關于征集戰略投資者的公告》稱,公司計劃引入1家或多家戰略投資者,引入資金34億-68億元,注冊資本增至100億-134億元。目前,華信信托面臨超過20只產品延期兌付的局面。與之情況類似的還有四川信托和安信信托,引入實力雄厚的外部投資者或許是這些信托公司渡過難關的現實選項。

 

■ 平安信托展現“信托+慈善”的平安實踐


11月19日,在深圳市地方金融監督管理局、倫敦金融城政府主辦的“社會影響力金融創新實踐展示論壇”上,中國平安分享了以ESG責任投資推動“金融向善”的成果經驗,并通過旗下平安信托受托管理的“深圳慈善共同基金集合信托”,向國際社會展示了深圳特區以金融“軟”實力破解社會 “硬”難題的創新實踐。與會專家表示,該信托計劃開創性的聯合多家知名基金會,通過建立市場化、商業化的管理模式,借助專業化、精細化的投資,為慈善事業注入源頭活水,實現慈善資產投資的歷史性突破,推動慈善資產安全高效的保值增值,是“社會影響力金融”的成功實踐。

 

■ 華夏幸福擬向西部信托進行不超20億元永續債融資


華夏幸福基業股份有限公司11月19日傍晚發布兩則公告,一是擬發20億元永續債融資,二是拉來金茂、美的合作開發建設南京江寧區的NO.2020G81地塊。永續債融資公告顯示,華夏幸福擬向西部信托有限公司進行永續債融資,金額不超過20億元人民幣,投資期限為無固定期限。初始投資期限為18個月,初始投資期限屆滿后每1年為一個延續投資期限。本次信托計劃的資金將用于公司產業新城原材料采購、運營維護。

 

■ 銀保監會:爭取盡快出臺養老信托有關稅收優惠政策


銀保監會網站11月17日發布的《中國銀保監會對政協十三屆全國委員會第三次會議第0668號(財稅金融類084號)提案的答復》表示,爭取盡快出臺養老信托有關稅收優惠政策。關于仿照成熟國家的做法,給養老信托提供適當稅收優惠的建議,銀保監會答復稱,財政部將根據養老保險第三支柱建設情況統籌研究。下一步,銀保監會將與相關部門溝通協調,爭取盡快出臺養老信托有關稅收優惠政策,推動養老信托規范、健康發展。

 

■ 三季度企業ABS備案規模增46% 華能信托退出了前20名


近日,中基協披露了2020年三季度企業資產證券化業務月均規模前二十名榜單。據記者統計,前二十名三季度月均規模合計達1.32萬億元,相比二季度的1.22萬億元增長了1018.03億元。從月均規模的具體數據來看,中信證券、平安證券和中金公司居于前三,均超1000億元。此外,三季度平安證券、中信證券、信達證券和中金公司相較于二季度均增長100億元以上。值得一提的是,前二十名中,前海開源資管以258.99億元的月均規模新進入榜單。相反,華能貴誠信托退出了前二十名。

 

四、市場觀察

 

■ 家族信托資產配置新風向


11月11日,在“第十五屆21世紀亞洲金融年會”財富管理論壇圓桌對話環節,中信信托家族信托業務部總經理王楠、平安信托家族信托部總經理李蕾、萬向信托家族辦公室負責人謝赟、上海信托信睿家族辦公室副總經理劉杰、盈科全國家族信托中心主任兼首席律師李魏就上述話題進行了分享與討論。


主要觀點:

王楠:家族信托如果直接配置標品便不能很好地做組合管理和風險管理。另外,因為標品有太多策略,通過TOF的形式可以把一些策略進行歸類,同時篩選管理人,從而分成不同的策略產品,這樣能夠根據客戶的情況做很好的匹配。

李蕾表:家族信托客戶對于穩健性和安全性的要求高于對收益的要求,整個策略配置也會契合相應特點。大部分家族信托投資風格日趨穩健,以固定收益類和TOF/TOT類投資為主。

劉杰:配置非標資產之外的資產有兩個方向,一是構建開放式產品結構,通過選擇與優秀的頭部基金管理人合作,創設TOF產品;二是配置境外資產,從2016年開始,上海信托所有的QDII額度全部用來主動管理,不再用作通道出借給其他機構。截至2019年底,上海信托的家族信托配置除了非標固收以外的其他類資產的比例在30%左右。

李魏:未來如果家族信托產品可以作為資金信托合格投資人,那么信托公司就要繼續加大傳統家族信托的發展力度,為資金信托業務儲備后備資金,對于一些不符合資金信托監管條件的投資項目,可以嘗試通過家族信托中的資金進行直接投資,幫助客戶實現資產配置目標。

謝赟:家族信托業務未來一個大方向是配合民法典當中繼承篇、婚姻篇、遺囑這一系列的制度,在普通老百姓之間被大量普及、應用,設立以自然人為受托人的民事家族信托將是一個趨勢。

 

■ 信托業熱議銀保監會答復的“回復”


近日,中國銀保監會公布了對兩份與信托相關的提案、建議的答復,受到業內廣泛關注。一則關于全國人大代表賴秀福提出的運用信托機制管理涉眾性社會資金的建議;另一則關于全國政協委員金李提出的大力發展養老信托的提案。

信托業內外人士對上述回復紛紛給與點贊,期盼早日落實。


業內觀點:

賴秀福:這是銀保監會綜合了有關方面,包括發展改革委、住房城鄉建設部、交通運輸部、商務部、人民銀行等各方意見之后的回復,個人認為這是個利國利民之事,在引入信托機制管理涉眾性社會資金方面,各方的認識還應進一步提高,共同為信托機制應用創造良好環境。

金李:對于答復高度支持,表明黨和國家推動養老事業健康發展力度非常大,想群眾所想,急群眾所急。接下來一定配合政府有關部門推動相關工作,并且在社會上更為廣泛地宣傳,更好地凝聚共識,促進養老信托規范、健康發展。

邢成:答復進一步彰顯信托的制度優勢和獨特定位與特色,強調了信托的轉型方向是服務信托。特別是涉眾性社會資金服務這一方面,為信托又開辟了新領域,把涉眾資金集合起來交由信托合規管理,對廣大投資人利益保護更加有利,對資金保值增值也更加專業化。

趙廉慧:信托制度依賴信用,又幫助構建信用。如預付款交易等,如果有信托的介入,既可以促進交易的快捷達成,減少締約成本,又可以增加違約成本,降低道德風險。信托講文化,又不抽象地講文化,有著非常成熟的法律規則作為后盾,能夠對幾乎所有社會生活領域——如家庭事務安排、社會治理、商業交易和慈善公益等發揮重要作用,但是長期以來被漠視,是不應該的。

袁田:上述答復意見的內容對于指導服務信托發展具有重大意義,服務信托的細分領域和類型也逐步清晰,內容覆蓋養老信托、預付款信托、住宅維修資金管理信托、資金存管信托等涉眾性資金管理信托,從業務方向、制度規范及配套措施都有細致考慮,釋放了較為明確的監管支持和引導態度,相信隨著服務信托供給的不斷豐富,受托服務模式的不斷創新,信托行業必將創造更大的社會民生價值,貼心服務人民群眾美好生活。

袁吉偉:信托制度由于其能夠保障信托財產的獨立性,可以在涉及公眾利益、消費者保護等方面發揮較為積極的作用,在國外也有一定實踐,并取得了積極效果。不過,需要看到,保護社會公眾資金或者消費者權益可以有多種制度安排,包括擔保、賬戶保管等方式,信托并不是唯一方式,信托不一定是完全替代現有的一些制度安排,而是豐富和完善制度安排。此外,信托制度如何嵌入現有涉及公眾資金業務的形式、資金管理方式、服務與資金使用等方面都比較復雜,可以在個別領域試點和探索后,逐步推廣。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、本周(11月16日-11月22日)集合信托成立市場回暖,募集規模突破200億元。據公開資料不完全統計,本周共有184款集合信托產品成立,環比增加8.88%;募集資金200.71億元,環比增加51.64%。

2、本周集合信托發行市場行情維持一定熱度,發行規模維持在400億元線上。據公開資料不完全統計,本周共38家信托公司發行集合信托產品243款,環比減少4.33%;發行規模442.42億元,環比減少0.97%。

3、本周房地產類和工商企業類信托募集規模大增。據統計,本周金融類集合信托募集資金86.63億元,環比增加16.32%;房地產類信托的募集規模75.11億元,環比增加116.36%;基礎產業類信托募集資金11.95億元,環比下滑19.52%;工商企業類信托募集資金25.96億元,環比增加211.64%。

 

資管:

據公開資料不完全統計,本周(2020.11.16- 2020.11.22)集合資管產品發行數量為28款。其中,券商資管產品發行數量21款,較上周增加3款,發行規模為23.48億元,較上周增加3.11億元;基金子公司集合資管產品發行規模為8.64億元,較上周減少11.22億元,產品發行數量6款,較上周減少19款;本周期貨資管產品發行數量為1款。  

 

五、干貨推薦

 

■ 股權類家族信托操作實務初探

 

在家族信托開展實務中,經常會聽到一些民營企業主的抱怨。原來設立公司開展經營活動,主要是為利用公司“有限責任”實現經營風險與家庭及個人風險的隔離;但很多金融機構出于風險控制考慮,除土地使用權、在建工程、房屋及股權等抵質押擔保外,往往要求民營企業主對民營企業的負債承擔連帶擔保責任。這一做法破除了實際控制人通過設立公司,對經營風險承擔“有限責任”的保護功能,致使公司的經營風險傳導到家庭及個人,無法通過利用公司制的“有限責任”實現經營風險與家庭及個人風險的隔離。

 

而家族信托作為法定的資產隔離定制化工具,可以阻斷房地產企業經營風險向房地產企業實際控制人傳遞,起到隔離風險的防火墻作用。同時,還可以實現合理避稅的稅務籌劃及財富精準傳承的功能。筆者根據實踐操作經驗,對用以解決民營企業主上述困惑的利器——股權類家族信托略述如下:

 

1、股權類家族信托的經典方案及結構

 

具體操作方案:

 

(一)委托人委托1000萬元以上資金設立家族信托,指定委托人及其他家庭成員為受益人,信托期限可為固定或無固定,并設置臨時分配及每年度固定分配信托利益條款;

 

(二)為實現更好的資產隔離效果,家族信托財產的管理運用方式為全權委托型,信托資金由受托人按照信托文件約定全權管理,用于認購或受讓有限合伙企業LP份額,GP由委托人指定的法人機構擔任,負責合伙企業的日常管理(包括行使下層項目公司股東職權);

 

(三)合伙企業不從事經營活動,僅作為持股平臺,平價受讓委托人持有的項目公司股權。為最大限度實現稅務籌劃和項目公司經營管理效果,合伙企業可平價受讓委托人持有項目公司較小比例股權,并在章程中規定可享受較多分紅收益,但不參與項目公司經營表決,僅有知情權和監督權。

 

2、上述股權類家族信托設計方案的優勢

 

(一)稅收籌劃,合理避稅

 

根據《個人所得稅法》(第2條)及《個人所得稅實施條例》(第6條)規定,個人持有股權且取得股息紅利所得的,應繳納個人所得稅。

 

(1)如個人將其持有的項目公司股權平價轉讓給合伙企業(持股平臺,該股權平價轉讓行為原則上不繳納轉讓所得稅,各地有差,需與委托人所在地稅務機構溝通確認);

 

(2)根據《合伙企業法》(第6條)規定,合伙企業不繳納企業所得稅,而由合伙人分別繳納所得稅;

 

(3)而合伙企業LP份額由家族信托持有,家族信托并非所得稅納稅主體,且家族信托受益人獲得的信托利益,因尚無明確的納稅依據,無需繳納所得稅。綜上,通過上述架構設計,可以實現項目公司自然人股東分紅所得免交個人所得稅的合理避稅效果。另外,根據《公司法》(2018年修訂)(第34條)規定,股東按照實繳的出資比例分取紅利,但是全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外。據此,可在項目公司章程中規定不按照出資比例分配紅利,由合伙企業(持股平臺)享受較多分紅收益,但不參與項目公司經營表決,僅有知情權和監督權。

 

(二)阻斷風險,資產隔離

 

家族信托可以起到資產隔離功能的法律基礎,主要是信托財產可依法獨立于委托人未設立信托的財產,獨立于受托人固有財產,也獨立于受益人財產(受益人僅因其受益人身份,享受信托利益)。家族信托委托人一般均為社會上各行各業的佼佼者,通過家族信托這種金融法律工具,解決他們的困惑和顧慮,讓他們無后顧之憂,把物質財富和智力資源留在國內,安心生產經營,是國家治理頂層設計的需要。目前國內關于信托財產獨立性的法律規則保障體系較為健全,分別從立法、司法及執法三個層面確立了信托財產獨立性的保障規則,分別如下:

 

(1)立法層面,《信托法》(2001年實施)(第14、15、16條)規定:受托人因承諾信托而取得的財產是信托財產,受托人因信托財產的管理運用、處分或者其他情形而取得的財產,也歸入信托財產。信托財產區別于委托人未設立信托的財產,區別于受托人固有財產。受托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產而終止,信托財產不屬于其遺產或者清算財產;

 

(2)司法層面,《全國法院民商事審判工作會議紀要》(2019.11實施)(第95條)規定,信托財產在信托存續期間獨立于委托人、受托人、受益人各自的固有財產,當事人因與委托人、受托人或者受益人之間的糾紛申請對信托公司專門賬戶中的信托資金采取保全措施的,除法定例外情形,人民法院不應當準許,已經采取保全措施的,應當立即解除;

 

(3)執法層面,《關于執行工作中進一步強化善意文明執行理念的意見》(法發(2019)35號文)(2019.12)(第3點)規定,信托財產在信托存續期間獨立于委托人、受托人各自的固有財產,受益人對信托財產享有的權利表現為信托受益權,信托財產并非受益人的責任財產。當事人因其與委托人、受托人或者受益人之間的糾紛申請對信托公司專門賬戶中的信托資金采取保全或執行措施的,除法定例外情形,人民法院不應準許。

 

同時,為進一步穩固信托財產獨立地位,建議將信托財產管理方式設計為委托人全權委托型,避免被債權人認定為委托人對信托財產過渡控制而“刺破信托面紗”,減弱信托財產獨立性及基于此的資產隔離功能。

 

作者:王中旺



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