用益-信托經理參考:信托業又成了金融市場里的“壞孩子”?

時間:2020/12/14 06:51:14 作者:用益金融信托研究院 來源:用益信托網 責任編輯:UTS

一周重點關注:

 

● 統計局:11月CPI同比下降0.5% PPI同比下降1.5%

● 11月人民幣貸款增加1.43萬億元 M2同比增長10.7%

● 商務部:前11個月我國進出口規模創歷史同期新高

● 資管新規過渡期再延長系誤讀 資管業務改革方向不變

● 險資權益投資比例最高可至45% 增量資金入市可期

● 退市規則有六方面改革 證監會回應近期部分IPO暫緩

● 年度冠軍爭奪白熱化,前11月274只私募產品業績翻倍

● 銀保監會官員年會上嚴厲“批評”信托業

● 上市成套利通道:萬億募集資金流入“金融內循環”

● 11月集合信托“量價齊升”房地產信托規模暴增102%

● 11月社融口徑下的信托貸款余額同比降9.9%

● 銀保監會賴秀福:信托公司資本管理辦法擇日將征求意見

●【觀察】李揚:信托業有四大改革和發展方向

●【觀察】劉向東:非標壓縮和凈值化是信托業轉型重中之重

●【干貨】簡析信托業務轉型之TOF業務


一、財經視點

 

■ 統計局:11月CPI同比下降0.5% PPI同比下降1.5%


12月9日,國家統計局發布2020年11月份全國CPI和PPI數據。11月全國居民消費價格全國居民消費價格同比下降0.5%。其中,城市下降0.4%,農村下降0.8%;食品價格下降2.0%,非食品價格下降0.1%;消費品價格下降1.0%,服務價格上漲0.3%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%。1-11月,全國居民消費價格比去年同期上漲2.7%。11月全國工業生產者出廠價格同比下降1.5%,環比上漲0.5%;工業生產者購進價格同比下降1.6%,環比上漲0.7%。1-11月平均,工業生產者出廠價格比去年同期下降2.0%,工業生產者購進價格下降2.5%。


點評:CPI數據低于預期,主要是因為食品價格下降幅度較大所導致。而PPI超預期,源于三季度以來,疫苗研制進展加速提振了全球經濟復蘇預期,拉動了大宗商品價格回暖。預計明年一季度整體PPI仍有望加速上行,這也預示著,全球工業品的價格仍具有潛在的上漲預期。

 

■ 11月人民幣貸款增加1.43萬億元 M2同比增長10.7%


央行網站9日發布的11月金融統計數據顯示,11月末,M2余額217.2萬億元,同比增長10.7%,增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2.5個百分點;M1余額61.86萬億元,同比增長10%,增速分別比上月末和上年同期高0.9個和6.5個百分點;M0余額8.16萬億元,同比增長10.3%。當月凈投放現金557億元。11月份人民幣貸款增加1.43萬億元,同比多增456億元。分部門看,住戶部門貸款增加7534億元,其中,短期貸款增加2486億元,中長期貸款增加5049億元;企(事)業單位貸款增加7812億元,其中,短期貸款增加734億元,中長期貸款增加5887億元,票據融資增加804億元;非銀行業金融機構貸款減少1042億元。


點評:11月份M2增長和新增社融略超預期,新增信貸基本與預期相符,體現了貨幣政策逐漸回歸常態,信貸逐漸趨向緊平衡,但結構優化仍然有利于支持實體經濟恢復發展。臨近年末,市場資金需求較為旺盛,預計央行將繼續通過加大逆回購和MLF操作力度,維護流動性合理充裕,滿足跨年資金需求。

 

■ 商務部:前11個月我國進出口規模創歷史同期新高


商務部外貿司司長李興乾12月8日在新聞吹風會上表示,前11個月,我國進出口總額29.04萬億元人民幣,增長1.8%。以美元計,進出口4.17萬億美元,增長0.6%,增速首次轉正。在我國外貿規模進一步擴大的同時國際市場份額也進一步提升。他同時表示,新冠肺炎疫情仍在全球蔓延,國際需求仍受制約,外貿發展面臨諸多不確定不穩定因素。


點評:雖然疫情沖擊導致外部不穩定性不確定性明顯增加,但中國經濟是一片大海,而不是一個小池塘。這些顯著優勢,極大增強了中國經濟的抗風險能力,有力鞏固了中國制造在全球產業鏈、供應鏈中的地位和作用。

 

■ 控債務重回聚光燈下 中國金融市場開始為去杠桿定價


今年以來,中國央行數次降息和投放流動性幫助維持了中國企業的運轉。但杠桿勢創五年來最大幅度的上升,給金融體系帶來了巨大風險。中國8月份債務規模相當于國內生產總值(GDP)的277%,為2014年彭博開始匯總該數據以來最高。鑒于從制造業到出口增長等數據都表明,中國經濟正在以更加堅實的步伐從疫情中復蘇,央行已經表示希望控制債務。中國人民銀行在11月份的報告中表示,宏觀杠桿率有望趨于平穩,副行長劉國強在11月初也表示,退出疫情應對措施是“遲早的”,也是“必須的”。


點評:經濟復蘇和本幣升值提高了監管層著力限制甚至是削減金融體系債務規模的空間。雖然去杠桿自2016年以來一直是高層的政策要務之一,但后來隨著貿易戰爆發和全球新冠危機沖擊經濟而被打斷。央行可能通過向金融體系投放流動性時提供價格較高的資金來限制債務增長。這意味著央行將傾向于使用利率為2.95%的1年期政策貸款中期借貸便利,而不是通過調降存準率釋放免息流動性。

 

■ 李克強:加強基礎研究 鼓勵社會力量增加投入


12月7日,中共中央政治局常委、國務院總理、國家科技領導小組組長李克強主持召開國家科技領導小組會議,聽取推進科技創新有關情況匯報并部署下步工作。李克強說,要引導各方面把更多注意力放在加強基礎研究、應用基礎研究上。在用好財政資金的同時,鼓勵企業等社會力量增加投入,提高基礎研究經費占全社會研發經費比重。完善政策,鼓勵基礎研究人員甘坐冷板凳、自由探索,取得更多科學發現。支持基礎學科發展。同時抓好應用研究,拓展創新成果市場。深化科技領域“放管服”改革,破除不合理規定,調動科研人員積極性創造性,使科研人員潛心研究。尊重科學規律,完善成果評價制度,使更多人才特別是青年人才挑大梁。

 

■ 3.52%!全國首只中小銀行地方政府專項債利率出爐


12月7日,廣東省在銀行間市場發行100億元人民幣的支持中小銀行發展專項債券。該債券由廣東粵財投資控股有限公司作為資金運營主體,通過間接入股等方式對4家銀行注資補充資本金。當天下午,廣東省財政廳發布公告顯示,上述債券的中標利率3.52%。據了解,這一利率相當于在國債利率基礎上,上浮了25個BP。這支全國首只中小銀行地方政府專項債,為后續其他地方政府發行類似債券提供了借鑒。

 

■ 超高清視頻產業重磅政策落地 萬億市場爆發在即


12月7日,國家廣電總局發布《廣播電視技術迭代實施方案(2020-2022年)》,重點強調了加快發展高清超高清視頻和5G高新視頻,推動高標清同播向高清化發展,縮短同播過渡期,逐步關停標清頻道。這意味著,超高清視頻全面普及的時代即將到來。中國超高清視頻產業聯盟(CUVA)發布的《5G+8K超高清國產化白皮書”》顯示,預計到2022年,我國超高清視頻產業規模將超4萬億元,成為全球最大的超高清市場。據了解,超高清視頻產業鏈包括云視頻軟硬件、編解碼產業鏈、網絡傳輸、存儲產業鏈、內容生產等多個板塊。

 

二、同業新聞

 

■ 資管新規過渡期再延長系誤讀 資管業務改革方向不變


近日關于“資管新規過渡期或再延長”的消息在市場引發熱議。中國證券報記者通過多種渠道了解到,資管新規過渡期再延長系誤讀,資管業務改革方向不變。大部分待整改資產應能在2021年底前完成,只有極少數機構申請個案處理。而且,申請個案處理的機構需說明具體原因,鎖定存量資產,列清資產明細及處置方式,經金融管理部門同意后方可進行個案處理。


點評:在疫情影響尚未完全消除的情況下,個案處理有助于逐步緩釋存量風險,避免剛性整改和‘一刀切’對實體經濟造成沖擊。事實上,今年7月央行宣布將資管新規過渡期延長至2021年年底已充分考慮了疫情對經濟的影響。個案處理情況只是個別現象,并非資管新規過渡期再延長。

 

■ 銀行理財清理最終紅線劃定,老產品放寬至2025年消化完


近期,從一家大行和一家股份制銀行了解到,監管此前與部分銀行以窗口指導形式溝通過部分難消化老資產的解決期限問題,如果超過2021年底資管新規過渡期尚未處置完,可采取一行一策的措施,最晚放寬到2025年。另外一位股份行人士稱,這屬于政策的預留空間,周期較長、最難處理的資產可以一行一策處理,時間放寬到2025年。這樣的話給老資產整改減輕了壓力,更有信心妥善化解風險。


點評:大行基本都有2021年底的豁免額度,部分股份制銀行也有。這確實是根據實際情況來的,比如老產品中有投向久期為十幾年的PPP項目、產業基金,還有一些問題資產,另外還有很重要的一塊就是銀行的永續債。

 

■ 險資權益投資比例最高可至45% 增量資金入市可期


近日召開的國務院常務會議提出,提升保險資金長期投資能力,對保險資金投資權益類資產設置差異化監管比例,最高可至公司總資產的45%,鼓勵保險資金參與基礎設施和新型城鎮化等重大工程建設,更好發揮支持實體經濟作用。據銀保監會發布的數據顯示,截至今年10月份,保險資金運用余額為20.85萬億元。其中,銀行存款2.54萬億元,占比12.19%;債券投資7.69萬億元,占比36.89%;股票和證券投資基金運用余額2.75萬億元,占比13.19%。


點評:保險資金先天具有長線投資、價值發現和風險偏好相對較低的資金屬性。近年來,行業布局不斷優化,險資的特殊地位不斷凸顯。險資權益投資比例的提升,無疑將為資本市場帶來更多增量資金。根據專家測算,險資投資權益資產最高可至公司總資產45%,有望為市場帶來1萬億元左右的增量資金。

 

■ 郭樹清:監管部門正在研究制定金融數據安全保護條例


據銀保監會官網12月8日消息,銀保監會主席郭樹清在2020年新加坡金融科技節上表示,中國政府已明確將數據列為與勞動、資本、技術并列的生產要素,數據確權是數據市場化配置及報酬定價的基礎性問題。目前,各國法律似乎還沒有準確界定數據財產權益的歸屬,大型科技公司實際上擁有數據的控制權。一些科技公司利用市場優勢,過度采集、使用企業和個人數據,甚至盜賣數據。這些行為沒有得到用戶充分授權,嚴重侵犯企業利益和個人隱私。監管部門正在研究制定金融數據安全保護條例,構建更加有效的保護機制,防止數據泄露和濫用。

 

■ 銀行理財子公司加速跑!民生銀行獲批籌建后隊伍擴容至24家


12月10日晚間,民生銀行公告稱,近日,本公司收到《中國銀保監會關于籌建民生理財有限責任公司的批復》,同意本公司出資 50 億元人民幣籌建民生理財有限責任公司。籌建工作完成后,公司將按照有關規定和程序向銀保監會提出開業申請。《商業銀行理財子公司管理辦法》)實施2年來,銀行理財子公司已開啟“加速跑”,加上獲批籌建的民生銀行,目前全國已有24家銀行理財子公司,其中20家已開業。截至12月10日,全市場共有19家銀行理財子公司發行2669款銀行理財產品,這些產品均為凈值型和非保本浮動收益型,這說明理財子公司的產品已100%實現凈值化轉型。而加快完善產品體系,打造核心競爭力已成為理財子公司的共識。

 

■ 退市規則有六方面改革 證監會回應近期部分IPO暫緩


證監會新聞發言人高莉12月11日在例行新聞發布會上表示,發展直接融資是資本市場的使命,IPO是融資的入口,近期部分企業IPO被暫緩,是交易所依法依規作出的界定,不存在刻意收緊IPO的情況,各IPO企業應遵守制度,提高擬上市公司水平和質量,構建高質量上市公司群體。證監會落實黨中央部署,從推進注冊制全局出發,梳理退市存在的突出問題,在總結科創板、創業板退市制度經驗的基礎上,在六方面提出了改革舉措,包括完善退市標準,簡化退市標準,健全退市多元渠道,強化交易所退市責任,監管力度,健全投資者保護機制,在全市場開展退市機制改革。

 

■ 年度冠軍爭奪白熱化,前11月274只私募產品業績翻倍


臨近年末,私募產品2020年度的業績冠軍爭奪賽也進入了白熱化。從整體業績來看,截至11月底,納入私募排排網統計排名的15287只對沖基金,今年以來的平均收益率為24.60%、較上月提升3.33個百分點,私募基金年內平均收益繼續跑贏同期滬指漲幅。其中,更有13627只基金前11月收益為正,正收益私募產品占比達89.14%。值得注意的是,今年以來,截至11月末,八大策略1181只私募產品收益在60%以上,其中年內收益翻倍的合計274只,有46只產品收益在200%以上,15只產品收益在300%以上,5只產品收益在500%以上。

 

三、信托動態

 

■ 銀保監會官員年會上嚴厲“批評”信托業


12月8日,2020中國信托業年會召開。會上,監管部門措辭嚴厲地指出當前信托業在受托人文化方面所存在的突出問題,包括意識不牢、守正不足、忠實不夠、專業不強等四方面。銀保監會副主席黃洪強調,信托業要養成遵規守紀的習慣。要尊重規矩、敬畏規則,不碰法律底線,不越監管紅線,通過合規守法經營創造利潤,賺清清爽爽的錢。要杜絕與監管博弈的心態,不通過變通或繞開監管規定開展信托業務。今后嚴監管、強監管態勢將進一步鞏固,監管問責也將更加嚴格,不遵規守紀注定沒有出路,這一點,信托公司和各銀保監局都要堅信不移。


點評:應該說,黃副主席的批評點中了信托的問題和要害。的確,信托公司確有害群之馬,但哪個行業沒有幾個這樣的企業呢?而且少數信托公司的違規不能代表信托業的普遍行為,信托業大部分機構還是基本能夠遵紀守法,合規經營的。另一方面,造成信托業目前這種狀況的原因,不能把責任都推到信托公司身上,這有失公允。雖然信托公司具有金融牌照的優勢,但我國金融市場是分業監管的,信托公司要動其他行業的奶酪哪有這么容易,而且信托公司最大的問題是沒有自己的專屬業務,別人可以換一個馬甲來做信托類業務,但信托公司做其他業務卻受到監管的不公平對待,也就只能在銀監會管轄的范圍內發揮一點作用。現在,信托公司的融資類業務做到一定規模,又面臨著經濟換擋轉型和金融市場的改革,繼續這樣下去顯然已經不現實,建議監管部門在對信托公司關上一扇門的同時,能夠為信托公司開一扇門(政策支持)。

 

■ 上市成套利通道:萬億募集資金流入“金融內循環”


Wind數據顯示,2020年以來,共有1164家上市公司累計購買理財產品16558次,認購金額將近1.2萬億元。其中,共有91家上市公司累計購買了444次信托產品,認購金額達221.55億元,涉及45家信托公司。與去年同期相比,購買信托產品的上市公司家數、次數和認購規模都有所下滑。但是,涉及的信托公司則增加了10家左右。可以說,越來越多的信托公司在上市公司中進一步“打開銷路”。其中,中融信托、上海信托、平安信托、華潤信托、光大信托等頗受上市公司青睞。


點評:近幾年由于信托產品風險事件的增加,導致機構資金購買信托產品的議員有所下降,但更多信托公司的加入,使得機構客戶市場爭奪更加激烈,這對信托公司來說應該是正面的。

 

■ 11月集合信托“量價齊升”房地產信托規模暴增102%


用益信托的數據顯示,11月份集合信托產品的發行規模和成立規模雙雙大漲。據統計,11月共計發行集合信托產品1940款,與上月同時點相比增加13.32%,發行規模2504.1億元,與上月同時點相比增加38.44%。與此同時,11月集合信托產品的平均預期收益率也出現“加量加價”的情況,達到6.64%,環比上升0.08個百分點,這是2020年首次平均預期收益率出現上行。房地產信托成為年末行情的主要推手,11月房地產的信托規模達到561.53億元,相比10月份的277.50億元,暴增102.35%。


點評:房地產類信托在今年下半年以來一直處于收緊的狀態,但在11月實現了募集的反彈。雖然監管層對于房地產類信托的壓力仍在,但年末作為信托公司沖規模的重要時間節點,房地產類產品或出現一個集中的釋放期;另一方面或因優質非標產品募集情況依舊火爆,房地產類產品依舊受投資者歡迎,能夠作為信托公司沖量的重要支撐。

 

■ 11月社融口徑下的信托貸款余額同比降9.9%


12月9日,央行發布11月金融統計數據。數據顯示,11月社融增量為2.13萬億元,同比多增1406億元;社融同比增速13.6%,增速較上月降0.1%。表外融資總規模有所壓降:委托貸款降31億元,同比少減928億元;信托貸款減1387億元,同比多減714億元;未貼現銀行承兌匯票減626億元,同比少增1196億元。從信托貸款來看,受持續強監管影響,以信托貸款為主的非標業務承壓較大,下滑幅度持續擴大。截至2020年11月末,信托貸款余額為6.81萬億元,同比下降9.9%,而9月末、10月末的增速分別為-8.5%和-8.9%。


點評:11月表外融資增量同比多減982億元,11月表外融資總規模基本不變,委托貸款的持續好轉或與企業流動性儲備增加提振委托貸款供給相關。同時,近期信托行業相關監管行動不斷,預計信托貸款壓降趨勢維持。而票據貼入需求的增長或是未貼現承兌匯票同比少增的原因。

 

■ 銀保監會賴秀福:信托公司資本管理辦法擇日將征求意見


2月8日~9日,2020年信托業年會在北京召開。9日上午,中國銀保監會信托部主任賴秀福在2020年信托業年會上發表講話,一位與會信托公司高管對記者表示,賴秀福主任講話內容主要圍繞信托公司轉型問題以及目前存在的受托人定位問題展開,同時透露《信托公司資本管理辦法》將擇時發布,進行征求意見。上述人士表示,修訂后的資本辦法調高了資金信托的風險系數,降低了服務信托、公益信托的風險系數,旨在從內生機制上約束信托公司開展監管套利及影子銀行業務,防范信托公司業務規模無序擴張。

 

■ 大業信托注冊資本金由10億元變更為14.85億元


10日,銀保監會官網公布了《關于大業信托有限責任公司變更注冊資本的批復》,同意大業信托注冊資本金由10億元變更為14.85億元,并要求于批復之日起6個月內完成變更。信托公司增資潮持續升溫,12月份尚未過半,就有4家信托公司傳出增資消息。昨日,有報道稱,內蒙古自治區政府安排2億元國有金融資本向華宸信托注資,增資完成后,其注冊資本金將增至10億元。12月4日,青島銀保監局同意陸家嘴信托注冊資本金由40億元增至48億元。12月2日,中糧資本對外公告,其全資子公司中糧資本投資有限公司擬以自有資金向中糧信托進行增資,增資后中糧信托注冊資本將至28.31億元。

 

■ 陸家嘴信托第四次增資獲批 注冊資本將增至48億元


日前,陸家嘴信托增資申請得到青島銀保監局批復。據了解,從陸家嘴信托創立以來,這已是其第四次增資。銀保監會官網披露,青島銀保監局同意陸家嘴信托注冊資本由40億元人民幣增至48億元,并維持股權結構不變。目前。陸家嘴信托主要有上海陸家嘴金融發展有限公司、青島國信發展有限責任公司、青島國信金融控股有限公司三家股東,其中上海陸家嘴金融發展有限公司處絕對控股地位,擁有股權71.61%。

 

■ 尾部公司發力 華宸信托注冊資本將增至10億元


12月9日,華宸信托有限責任公司對外表示,“2020年,內蒙古自治區政府從自治區本級財政安排2億元國有金融資本發展資金注資我司,用于增加公司注冊資本金,近期將履行法定程序向監管部門報批,之后華宸信托的注冊資本金將增資至10億元。” 據不完全統計,截至目前,年內至少已有8家信托公司合計增資近200億元,10家信托公司表達增資或引入戰略投資者意向。

 

四、市場觀察

 

■ 李揚:信托業有四大改革和發展方向


近日,國家金融發展實驗室理事長李揚就信托業改革和發展提出了自己的見解,主要觀點如下:


主要觀點:

1、信托業需要在下列三方面進一步改革。

一是推動《信托法》修訂、《信托公司條例》出臺,進一步理清信托發展法律環境、提升信托監管文件法律位階,解決信托財產登記等根本性問題,為業務發展提供便利,推動信托制度更加完善。同時在資產管理業務的基礎法律關系確定為信托關系的基礎上,應當積極推動明確《信托法》為資產管理業務的上位法,并加強與《證券法》、《基金法》的協同,為資產管理行業發展建立更加規范、健全的金融環境。

二是協調相關部門出臺慈善信托稅收優惠政策,信托財產非交易性過戶政策等,為家族信托等服務信托、公益慈善信托發展清除障礙,為信托業務回歸本源提供政策上的支持和保障。

三是制定出臺信托公司資本管理辦法、流動性管理辦法等多項具體制度,實現不同規章制度之間的銜接,引導信托公司規范發展。必要的時候,可以考慮出臺服務信托管理暫行辦法或具體類型服務信托管理制度,更好地引導服務信托的發展。

2、信托業有四大改革和發展的方向。

首先是踐行受托人定位,開展融資信托業務,服務實體經濟。

第二個方向是開展證券投資信托業務。

第三個方向是加大股權類改革,提升服務實體經濟質效。

第四個方向是發展財富管理,滿足投資者多元化需求。

 

■ 劉向東:非標壓縮和凈值化是信托業轉型重中之重


12月10日,第五屆智能金融國際論壇暨2020金融界領航年度盛典在京召開,光大信托副總裁劉向東參與了“后存量時代”資管行業發展的圓桌討論。對于資管新規下資管行業的何去何從,劉向東認為,資管新規發布后,信托行業經歷了由高速增長轉向高質量發展的轉型時期,未來信托可以從支持實體經濟、資本市場改革等維度大力發展消費類產品,以發揮獨特的制度優勢、市場優勢。


嘉賓觀點:

1、對于當前信托行業轉型的難點,非標的壓縮和凈值化轉型是重中之重,對此,信托業也將顯現新的市場機遇,一是以股權投資、資產證券化的方式支持新技術、新產業等實體經濟的發展,二是大力發展標品信托,三是圍繞信托回歸本原,大力發展財富管理,家族信托,更好地服務高凈值客戶未來財富管理的需求。

2、對信托行業的未來,相信資管行業應該大有可為,產品會更加豐富,資產類型會更加多元化,監管會更加規范。整個行業在數字化、智能化的驅動下,能夠更好的把未來實現現代化的強國提供一個有利的金融支撐。

 

■ 一周信托、資管產品市場綜述


信托:

1、本周(12月7日-12月13日)集合信托成立市場熱度下滑,募集規模有所下滑。據公開資料不完全統計,本周共有211款集合信托產品成立,環比增加1.93%;募集資金185.40億元,環比減少16.54%。

2、本周集合信托發行市場略有回暖,發行規模小幅增長。據公開資料不完全統計,本周共41家信托公司發行集合信托產品220款,環比減少0.45%;發行規模377.51億元,環比增加7.72%。

3、本周各投向領域中,金融和工商企業兩大領域的產品募集下滑最為顯著。據統計,本周金融類集合信托募集資金69.66億元,環比減少33.05%;房地產類信托的募集規模47.27億元,環比減少15.11%;基礎產業類信托募集資金6.08億元,環比下滑8.11%;工商企業類信托募集資金15.26億元,環比減少53.95%。

 

資管:

據公開資料不完全統計,本周(2020.12.07- 2020.12.13)集合資管產品發行數量為24款。其中,券商資管產品發行數量18款,較上周增加4款,發行規模為15.67億元,較上周增加1.09億元;基金子公司集合資管產品發行規模為9.18億元,較上周增加0.73億元,產品發行數量6款,較上周持平;本周沒有期貨資管產品發行情況。 

 

五、干貨推薦

 

■ 簡析信托業務轉型之TOF業務

 

TOF(TRUSTS OF FUNDS)字面意思是“基金中的信托”,指的是一種專門投資信托產品或基金產品的信托產品。目前該類業務,業內普遍的操作模式是由信托公司募資成立母信托產品,并由母信托受托人根據投資者風險收益偏好精選業內優質的陽光私募、資管計劃、私募基金等,然后進行相應的組合配置。

 

從TOF業務存量規模看,發展現狀并不十分理想,但已出現比較積極的變化。不理想的是:自2009年9月底華潤信托推出國內首單TOF產品——托付寶TOF-1號起,經過十一年的發展,截止到2020年9月中旬全行業存量TOF產品僅253支,業務存量規模偏低;積極的變化是:近年來,隨著信托業監管環境的深刻變化,TOF業務出現了加速發展的跡象。2018年、2019年信托行業分別發行了45款、95款TOF產品,而今年到9月底已經發行了87款產品。既“資管新規”實施后,TOF業務發行量一定程度上出現了逐年遞增的趨勢。

 

那么著眼未來,隨著外部環境的變化,TOF業務能否就此迎來發展良機,實現跨越式發展?而在這個過程中,信托企業將面臨怎樣的挑戰,又該如何應對呢?

 

1、TOF業務可以成為信托行業業務轉型的一個重要方向

 

首先,一個健康發展的資本市場能夠為TOF業務發展提供“肥沃的土壤”。一般來說,TOF產品的底層資產大部分將配置標準化產品,因此,無論是從風險管理角度還是從收益角度,一個健康發展的資本市場能夠為TOF業務發展提供一定的支撐。目前來看,經過“十三五”期間的改革,雖然我國資本市場還存在諸多不足之處,但是整體來看還是取得了長足的進步。比如:順利通過證券法的修訂,資本市場法治建設和投資者保護機制實現重大突破;完成不合理規范文件的系統清理,深入踐行“不干預”理念的新型監管模式,讓市場機制得到充分發揮;堅持零容忍,加大資本市場違法懲處力度,對市場主體及資本市場中介等機構形成強大震懾,有效凈化了資本市場環境。經過諸如上述內容的多項改革,資本市場的體制機制建設逐漸完善,我國資本市場發展將進入一個相對健康的發展時期。在此基礎上,監管層已在著手推動包括信托資金在內的各類長期穩定資金進入資本市場。這將為信托行業發展TOF業務提供良好的契機。

 

其次,信托行業監管環境發生深刻變化,拓展TOF業務符合目前監管取向。“資管新規”實施后,具有影子銀行特征的融資類信托業務面臨大規模壓縮,信托行業面臨巨大整改壓力。最近有多家媒體報道,約40家信托公司被窗口指導要求暫停融資類信托業務。關于此消息,多家受訪的信托公司表示:“雖然未接到上述窗口指導信息,但是今年年中銀保監會已安排了壓降融資類業務的任務,目前臨近年底實際上大多數信托公司已沒有額度,也無法繼續開展融資類業務。因此,當前信托行業的實際情形可能與媒體報道的情況也相差不多”。這種狀況一定程度上說明,傳統以非標資產投資為主的業務模式已變得不可持續。為了滿足最新的監管要求,信托企業迫切需要進行業務轉型,而底層資產以標品為主的TOF業務恰好滿足當前監管要求,可以作為信托企業業務轉型的一個重要突破方向。

 

另外,TOF產品具備的優勢特點能夠對投資者產生較大吸引力,為做大TOF信托業務規模提供可能性。從風險管理角度看,TOF產品一方面可以利用跨市場多領域的投資優勢,進行大類資產配置,降低單一類別資產集中度風險;另一方面是相較于公募產品的持倉比例限制,比如股票型基金最低必須將60%的基金資產投資于股票,而TOF產品所投私募基金一般可以根據市場變化靈活選擇底層資產持倉比例,不受最低持倉比例限制,從而實現靈活規避市場波動風險的目的。從收益角度看,當前在貨幣稍顯寬松的環境下,傳統以非標資產為主的信托產品收益率逐漸下行,再加上主要投資領域房地產、城投企業面臨行業嚴格調控風險上行,過往傳統融資類信托產品對投資者吸引力有所下降。而TOF產品主要投向為股市、債市等標準化產品,隨著資本市場環境的逐漸優化,未來TOF產品的投資回報率有望逐步上升,從而吸引投資者加大TOF產品投資力度。從滿足投資者需求來講,TOF產品能夠根據客戶風險收益偏好靈活定制投資組合,必然將收到投資者更多的青睞。

 

總之,我國資本市場已邁入健康發展期,大力發展TOF業務既符合當前信托行業的監管要求,又能夠對投資者產生較大吸引力。因此,TOF業務可以成為也應該成為當前信托行業業務轉型的一個重要方向。

 

2、信托企業發展TOF業務面臨多項挑戰

 

雖然總體來看,信托行業發展TOF業務將擁有一個光明的前景,但是當前信托企業大規模開展TOF業務,仍然面臨一定挑戰。這也是多年來,TOF業務沒有得到長足發展的一個重要原因。從信托企業經營角度,目前開展TOF業務的主要挑戰有以下三個方面:

 

第一、自身投研能力不足,導致信托企業開展TOF業務難度較大。

 

根據信托業協會統計數據,2020年上半年證券市場投向的信托規模合計占資金信托總規模的11.71%;雖然長期以來以證券市場為投向的資金信托規模并不低,但是此類產品目前多以事務管理型業務為主,信托公司在其中主要充當通道角色,并不履行主動管理職責。少數能夠履行主動管理職責的產品,也是以頭部信托企業發行的產品為主。造成這一局面的主要原因之一就是目前大部分信托企業并未構建資本市場投研力量,尚不具備資本市場投研能力,不具備TOF業務主動管理能力。這一能力既包括信托企業自身對宏觀經濟、金融市場、投資策略、行業研究、目標企業研究、量化投資等方面的投研能力,又包括挑選與自身發展策略相契合的基金管理人的能力。

 

第二、產品市場認可度較低,影響TOF產品的募資能力。

 

TOF產品在表現形式上,是通過基金產品間接投資于股市債市等底層資產。從消費者角度理解,該業務將與公募基金大同小異,會產生直接的競爭關系。甚至大部分投資者會認為,通過TOF產品只是增加了投資的成本,并沒有實質改變產品投資的基本邏輯。因為畢竟TOF產品除基金管理人需要收取管理費外,信托公司還需要收取額外的管理費。故從投資成本角度看,該產品就難以獲得投資者的認可。

 

當然除此之外,TOF產品在產品信息披露上,在申購贖回靈活性上,在投資門檻上等方面也不具備公募產品的優勢。因此,TOF產品的發展既需要信托企業做更多的投資者教育活動,充分利用TOF產品大類資產配置的優勢吸引更多的投資者。

 

第三、合作渠道建設比較滯后,在自身投研能力較差的情況下,開展TOF業務創新活力不足。

 

TOF產品需要信托企業選擇優質的基金管理人。優質的基金管理人不但有利于降低TOF產品的管理風險,提高投資回報率,而且還有利于促進產品銷售,提高募資能力。而目前信托行業與基金管理人的合作還相對比較缺乏。部分已開展此類業務的機構,其合作機構多選擇自身的關聯機構。然而關聯機構的管理能力和投研能力可能并不具備優勢。而截止到2020年第三季度末,國內私募證券投資基金管理人有8844家,投資策略涵蓋主觀多頭、宏觀對沖、CTA、量化對沖、指數增強、日內回轉、套利策略、期權策略、多策略組合等多種策略。

 

信托企業選擇基金管理人時,若能夠更多的進行市場化選擇,則有望為投資者帶來更加豐厚的回報,從而迅速做大TOF業務規模。譬如若能拓展知名私募基金合作,借助其強大的投研能力和豐富的市場經驗,則可以大大促進信托企業TOF業務發展。

 

綜上,雖然從外圍整體環境看,當前信托企業發展TOF業務存在諸多有利因素,但是同樣也面臨不少挑戰。這種情況下,注定信托企業發展TOF業務的道路并非是一片坦途。因此,未來有意愿發力TOF業務的信托企業就需要瞄準短板多管齊下,構建TOF業務綜合服務能力,扎實提高該類業務的市場競爭力。

 

3、發展TOF業務需要信托企業多管齊下,構建TOF業務綜合服務體系

 

首先,根據發展策略,針對性加強TOF業務投研力量。一般來說開展TOF業務需要信托企業具備多方面的投研能力,主要包括宏觀經濟、貨幣政策、金融市場、行業研究、投資策略、信用評估、企業基本面研究、大類資產研究等等。然而由于各個信托企業的資源稟賦不同,并不是所有的信托企業都有能力建立起全面的投研力量。因此,對于少數力量較為薄弱的信托企業,可以側重于建立宏觀經濟和大類資產配置方面的投研力量,其他方面的投研能力可以通過選擇優質的基金管理人間接解決。但實施該策略的前提是,需要信托企業建立起對基金管理人科學的客觀的評價體系。至于投研力量的組建,目前更多的還需要從證券、基金公司渠道引進成熟的專業人才。

 

其次,深入開展投資者宣傳教育活動,提高TOF產品對投資者的吸引力。雖然TOF產品在表現形式上與基金類產品比較相似,但是在實際運作過程中,TOF產品擁有基金類產品所不具備的優勢。這些優勢對提高TOF產品的投資回報率有較大幫助,比如:TOF產品投資范圍較之公募基金限制較少,可以進行更加多元化的大類資產配置;合作機構可選擇私募基金,可以利用私募基金產品的持倉沒有最低比例限制,獲取超額收益;可以根據客戶風險偏好量身定制符合投資者風險收益特征的TOF產品;可以利用信托企業在募資方面的優勢,為投資者爭取更低的管理成本;特別是,TOF產品可以通過對不同投資風格基金的分散投資,起到降低風險的作用。但是,上述優勢目前并未被廣大投資者所熟知,因此信托企業非常有必要利用各種渠道多種形式深入開展投資者的宣傳教育活動,營造出良好的TOF產品投資氛圍。

 

另外,重視IT支撐體系建設,提高TOF業務管理效率;開展TOF業務,即使在具體投向上選擇被動投資模式,也需要信托企業根據市場環境變化積極履行主動管理職責。這就需要信托企業能夠及時對各類宏觀經濟數據、行業數據、底層標的情況、持倉比例、投資策略等信息進行針對性的收集加工整理,并在此基礎上構建各類量化分析模型或自動交易策略,從而提高TOF業務的管理效率,因此IT系統的建設必不可少。

 

總而言之,隨著外部環境的變化,雖然信托企業發展TOF業務將迎來一個良好的發展契機,但是目前面臨的挑戰依然不小。當務之急是,各企業應該根據自身企業情況,積極加強TOF業務投研力量,夯實發展基礎;多渠道深入開展投資者宣傳教育,提高TOF產品的投資吸引力,營造良好的TOF產品投資氛圍;同時重視金融科技在提高業務管理效率的作用,迅速建立起TOF業務發展的IT支撐。相信通過上述努力,信托企業的TOF業務有望迅速打開局面,成為信托企業轉型期一個新的利潤增長點。

 

作者:陳雨

 


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